20230430-国盛证券-金马游乐-300756.SZ-2022年承压_2023Q1表现超预期_3页_543kb

金马游乐报告总结

公司概况

金马游乐（300756SZ）是一家专注于游乐设施制造和文旅项目的企业，主要产品包括游乐设施、虚拟沉浸式设备和配件维修，并扩展门票服务业务。公司位于深圳证券交易所创业板，2023年4月27日收盘价为17.35元。

业绩回顾

2022年，公司受外部环境扰动影响，业绩承压：营业收入从2021年的504亿元下降至406亿元，同比下降19.56%；归母净利润从35亿元亏损转为25亿元亏损，增幅巨大。具体：

• 公司游乐设施收入下降28.43%，单价因下沉市场项目需求增加而下滑。
• 境内收入大幅下滑21.30%，境外收入增长164.62%。
• 毛利率降至3.695%，费用率上升，导致净利润率深负。

2023年第一季度，公司业绩显著改善，营收达到15.8亿元，同比增长5048%；归母净利润为0.28亿元，同比增长862.48%；扣非净利润增长。原因在于外部环境趋好，恢复下游需求，部分Q4未完成订单在Q1交付。

表现驱动因素

• 正面：外部扰动缓解，生产交付恢复正常，公司积极布局终端项目和海外市场。
• 负面：2022年生产受疫情影响，文旅场所施工作业受限；部分产品单价下降，影响盈利能力。

盈利能力分析

2022年，毛利率从38.1%降至3.695%，费用率上升导致整体盈利能力承压。2023 Q1，毛利率回升至4.183%，费用率控制良好，驱动净利润率转正，达到1.769%。

投资建议与风险

• 投资建议：维持“买入”评级，目标价2.52元/股，预计2023-2025年归母净利润分别为11.8亿、15.4亿和19.4亿元，对应PE从208倍降至159倍。公司战略包括拓展终端项目、产能扩张和技术创新。
• 风险提示：市场竞争加剧、外部环境不确定、原材料价格波动、募投项目投产延迟。

财务预测

• 营收预测：2023-2025年营收增长率分别为50.48%、2.39%、19.32%。
• 盈利预测：净利润率逐步提升，从2022年的负值恢复正增长。
• 估值指标：P/E从9倍降至13倍，P/B从3倍降至1.8倍。