20211027-万联证券-佳都科技-600728.SH-点评报告_业绩持续兑现_交通数字化空间广阔_3页_918kb

佳都科技（600728）点评报告总结

核心内容

佳都科技在2021年第三季度展现出强劲的业绩增长态势，营业收入与净利润均实现大幅同比增长。公司通过轨道交通智能化产品的批量交付，带动整体业务增长，盈利能力显著改善。报告指出，公司毛利率同比提升2.82个百分点，达到16.42%，主要得益于优化业务结构和自研产品收入占比的提升。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2021年前三季度累计实现39.5亿元，同比增长36.29%。
• 归母净利润：2021年前三季度累计实现2.13亿元，同比增长267.72%。
• 扣非归母净利润：1.94亿元，同比增长324.39%。

盈利能力改善

• 公司毛利率连续两个季度同比改善，达到16.42%，显著高于去年同期。
• 营业利润率和净利润率同步提升，显示公司运营效率和盈利能力持续增强。

业务拓展

• 智能轨交项目：广州地铁18号线首通段采用公司智慧地铁方案，实现全线应用，彰显技术实力。
• 城市交通数字化：IDPS城市交通大脑已拓展至国内某一线超大型城市，并在多个地市落地应用。
• 粤港澳大湾区布局：公司已在大湾区多个城市成功落地智慧地铁方案，有望受益于双区建设带来的政策与市场红利。

投资建议

• 报告维持“增持”评级，预计公司2021-2023年营业收入分别为63.05亿元、83.78亿元、108.31亿元，归母净利润分别为2.77亿元、3.93亿元、5.49亿元。
• 对应的市盈率分别为49.35倍、34.77倍、24.90倍，显示估值逐步下降，盈利预期持续提升。

关键信息

财务指标预测

风险提示

• 疫情反复可能导致项目建设进度不及预期。
• 产品化进程可能受阻，影响公司未来增长。
• 政策落地不及预期可能影响市场拓展。

结构分析

资产负债表

• 资产总计：预计2021-2023年分别为12043亿元、14107亿元、16776亿元，资产规模持续扩大。
• 流动资产：预计2021-2023年分别为9145亿元、11162亿元、13731亿元，流动资产占比提升。
• 负债合计：预计2021-2023年分别为6259亿元、7930亿元、10049亿元，负债水平逐步上升。

现金流量表

• 经营活动现金流净额：2021年预计为17亿元，2023年预计为433亿元，现金流持续改善。
• 投资活动现金流净额：2021年预计为-176亿元，2023年预计为-422亿元，投资支出增加，但整体仍保持可控。
• 筹资活动现金流净额：2021年预计为0亿元，2023年预计为-286亿元，筹资活动逐渐减少。

投资评级

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。
• 公司投资评级：增持（未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%）。

总结

佳都科技凭借轨道交通智能化产品的批量交付，实现了业绩的快速兑现与盈利能力的显著改善。公司毛利率持续提升，技术实力得到验证，且在城市交通数字化和粤港澳大湾区建设中具备明显优势。未来三年，公司营收与净利润预计持续增长，估值逐步下降，具备长期投资价值。投资者应关注疫情、产品化及政策落地等潜在风险。