20210902-万联证券-佳都科技-600728.SH-点评报告_智能轨交订单进入规模交付期_智能化产品改善毛利结构_3页_910kb

佳都科技（600728）点评报告总结

核心内容

佳都科技在2021年上半年实现了营业收入和净利润的显著增长，标志着公司业务结构优化及智能化产品交付进入规模期。公司专注于智能轨道交通领域，通过“大项目+核心自主产品”的业务模式，提升了高毛利业务占比，进而改善了整体毛利率。

主要观点

• 业务结构优化：公司推动业务模式升级，行业智能产品和解决方案收入占比提升至46.8%，同比增长5.2个百分点。
• 毛利率提升：行业智能化产品毛利率达69.45%，行业解决方案毛利率为21.56%，高毛利业务占比的提升带动整体毛利率同比上升2.83个百分点。
• 智能轨交大单释放业绩：上半年地铁智能化项目交付带动轨道交通业务快速增长，长沙轨道交通6号线智能化系统合同金额达24.28亿元，预计年内完成交付；同时，广州地铁“十三五”项目订单也进入交付阶段，显示公司已基本走出疫情影响，业绩释放周期到来。
• 市场拓展：公司持续深耕粤港澳轨交市场，成立广州大湾区轨道交通产业投资集团，以抓住“十四五”期间粤港澳湾区轨道交通建设的政策红利。此外，公司拓展至北京、深圳等全国重点城市，取得智慧车站产品订单及武汉地铁PSD项目中标，显示其在全国市场具备较强的竞争力。
• 盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.77亿元、3.93亿元、5.49亿元，对应PE分别为47.25倍、33.30倍、23.85倍，维持“增持”评级。
• 财务指标表现：公司营业收入、净利润等核心指标预计持续增长，但经营活动现金流净额在2021年有所下降，需关注后续现金流改善情况。

关键信息

财务数据概览

投资评级

• 公司投资评级：增持（未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%）
• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）

风险提示

• 疫情反复可能影响项目建设进度；
• 政策落地不及预期可能影响公司业绩增长。

结构优化与市场拓展

• 业务模式升级：公司坚持“大项目+核心自主产品”模式，推动高毛利业务增长；
• 订单交付周期：长沙6号线及广州地铁“十三五”项目订单进入交付阶段，带动业绩释放；
• 区域布局：公司深耕粤港澳大湾区，同时拓展至北京、深圳等重点城市，展现全国市场布局能力；
• 政策红利：粤港澳大湾区“十四五”规划中，城际铁路及枢纽工程投资达4741亿元，公司有望充分受益。

未来展望

随着智能轨交订单进入交付高峰期，公司未来业绩有望持续增长。智能化产品的高毛利率将对公司利润结构产生积极影响，同时公司在全国重点城市的市场拓展也为其带来新的增长点。整体来看，公司具备较强的市场竞争力和盈利能力，未来发展前景良好。