商业贸易行业2019年度策略_渠道红利迁移_拓店推动成长_23页-3mb

商业贸易行业2019年度策略总结

核心内容

本报告分析了2018年商业贸易行业的发展趋势，并提出2019年的投资策略。核心内容包括社会零售总额增长情况、零售行业营收与利润表现、新零售探索与传统零售逻辑、以及具体的投资推荐。

主要观点

• 社零增速稳定，农村市场仍有亮点：社会消费品零售总额增速在2018年9月回升至9.0%左右，其中乡村社零总额增速高于城镇，成为拉动行业增长的重要动力。
• 线上零售红利逐步消退，线下市场有望承接：线上零售增速放缓，而线下市场尤其是乡村市场由于基础设施尚不完善，可能承接线上红利，保持稳健增长。
• 零售行业低净利率，需从规模与周转中获取利润：零售行业净利润率仅为1-3%，因此营收增长仍是行业发展的主要驱动力。
• 新零售探索持续推进，传统零售逻辑依然有效：尽管互联网企业如阿里、腾讯在新零售领域持续发力，但传统零售仍通过门店扩张和供应链优化实现增长。

关键信息

• 社会零售总额：2018年初增速中枢由9.5%降至8.5%，随后回升至9.0%附近。乡村社零总额同比增长10.5%，高于社零总额增速1.3个百分点。
• 线上与线下增速差异：2018年1-9月线上零售增速保持在20%以上，而线下仅约6%。
• 行业营收与利润表现：2018年Q3全行业营收增长10.4%，净利润增长41.6%，净利率提升0.7个百分点至3.9%。
• 细分行业表现：
  • 连锁行业：营收增长26.4%，净利率大幅提升至4.7%。典型企业如苏宁易购和美凯龙表现突出。
  • 超市行业：营收增长8.7%，净利润增长9.7%。永辉超市成为行业龙头，营收占比达33.9%。
  • 百货行业：营收增长2.8%，净利润增长28.7%。行业集中度较低，区域性趋势明显。

投资策略与个股推荐

• 推荐细分品类：超市、便利店行业为主要推荐，因其具备快速扩张和全国覆盖的潜力。
• 推荐个股：
  • 永辉超市 (601933.SH)：依托生鲜供应链和新零售技术，扩张速度快，预计2018-2020年净利润分别为15.7、18.2、23.9亿元。
  • 苏宁易购 (002024.SZ)：线上营收增长31.2%，净利率提升至3.2%。未来线上线下利润差异仍将存在。
  • 中央商场 (600280.SH)：地产业务出清，现金流改善，战略推进可能带来反转。
  • 王府井 (600859.SH)：全国扩张能力强，受益于线上红利转移，净利率提升至5.26%。
  • 天虹股份 (002419.SZ)：预计未来3年收入增速6%左右，毛利率维持26%左右，具备稳定增长潜力。

风险提示

• 社会零售总额增速不及预期
• 线下渠道下沉不及预期
• 居民收入水平增速不及预期

总结

本报告指出，尽管线上零售红利逐步消退，但线下市场尤其是乡村市场仍具备增长潜力。零售行业低净利率特性决定了其增长依赖规模和周转。在新零售探索的同时，传统零售逻辑依然有效，尤其是连锁、超市及百货行业。建议关注具备全国扩张能力、门店增长迅速及供应链优化能力的公司，如永辉超市、苏宁易购、中央商场、王府井和天虹股份。