商业贸易行业2018年报_2019Q1点评_14页_1mb

渠道下沉加速，拥抱C2M时代

商业贸易行业2018年报&2019Q1点评总结

---

核心内容

2018年我国社会零售总额（社零）保持稳定增长，全年增速为9.0%，总额超过38万亿元。居民可支配收入增长6.5%，达到28228.0元。在消费大盘稳定的情况下，不同产品品类和渠道出现了增速分化。线上销售和渠道下沉成为行业增量的主要来源。

---

主要观点

1. 行业增长分化明显

• 产品端：粮油食品类、化妆品类、家具类、石油制品类增速高于社零平均水平，分别增长9.5%、9.6%、13.7%、10.1%、13.3%；汽车类出现负增长，全年降幅2.4%。
• 渠道端：线上销售增速维持在20%以上，2018年全国网上零售额超过9万亿元，同比增长23.9%；2019年Q1零售B2C市场交易规模达11789.3亿元，同比增长23.7%。
• 区域端：乡村市场社零增速高于城市市场，达到10.1%，农村人均消费支出增速也高于城镇居民。

2. 零售行业整体表现

• 营收：2018年零售上市公司营收14122.9亿元，同比增长7.8%。
• 净利润：同比增长4.1%，达到429.9亿元。
• 毛利率：提升0.8个百分点至16.3%。
• 费用率：整体费用率提升0.6个百分点至12.4%。
• 净利率：下降0.2个百分点至3.0%。

3. 子行业表现

• 连锁企业：营收增长24.5%，净利润增长59.8%，净利率提升1.2个百分点至5.2%。
• 超市行业：营收增长7.9%，净利润增长6.5%，毛利率提升0.7个百分点至22.4%。
• 百货行业：营收增长2.1%，净利润增长25.2%，毛利率提升1.7个百分点至22.5%，净利率提升0.9个百分点至4.8%。

4. 公司成长类型

根据2018年数据，零售行业公司成长可归纳为以下三类：

• 公司重组类型：如我爱我家、芒果超媒、豫园股份等。
• 行业高速增长类型：如电商赛道中的苏宁易购、南极电商等。
• 内生开店增长类型：如永辉超市、美凯龙等。

5. 行业龙头表现突出

• 苏宁易购：营收增长30.3%，净利润增长216.4%。
• 永辉超市：营收增长20.4%，净利润增长10.0%。
• 美凯龙：营收增长29.9%，净利润增长10.0%。
• 这些公司在行业增长中贡献了前五的增量，合计达1369.5亿元，是行业整体增量的1.3倍。

---

关键信息

• 线上销售：2018年全国网上零售额超9万亿元，同比增长23.9%；2019年Q1线上销售继续增长，B2C市场交易规模同比增长23.7%。
• 渠道下沉：线上电商（如淘宝、京东、苏宁）积极向低线城市和农村市场拓展，推动行业增量。
• C2M模式：电商正在改变传统零售模式，向客户驱动的C2M转型，利用信息整合优势实现增长。
• 投资建议：建议关注行业龙头苏宁易购（002024.SZ）、永辉超市（601933.SH）、美凯龙（601828.SH）等公司。
• 风险提示：线上线下融合不及预期、社零增速不及预期。

---

投资策略

• 重点布局行业龙头，尤其是具备稳定增长和内生开店能力的企业。
• 关注C2M模式下的电商企业，其通过信息整合、客户驱动等手段，突破传统零售限制，实现持续增长。
• 永辉超市和美凯龙在细分赛道中表现优异，成为行业增长的重要推动力。
• 苏宁易购作为综合零售龙头，在线上线下融合中实现营收和净利双增长。

---

风险提示

• 线上线下融合进展不及预期
• 社零增速低于预期

---

分析师信息

• 钱建：分析师，执业证书编号S0590515040001，电话0510-85613752，邮箱qj@glsc.com.cn
• 邢瀚文：研究助理，电话0510-82832787，邮箱xinghw@glsc.com.cn

---

相关报告

1. 《十一月社零增速放缓，日用品家电增速回暖》
2. 《云创出表，永辉再出发》
3. 《渠道红利迁移，拓店推动成长》

---

总结

在社零稳定增长的背景下，零售行业呈现出明显的增长分化。线上销售和渠道下沉成为主要增量来源，电商企业通过C2M模式实现客户驱动增长。行业整体毛利率提升，但净利率有所下降。在子行业中，连锁企业增长最为显著，超市行业稳步发展，百货行业则聚焦于利润率提升。未来应重点关注具备稳定增长能力的行业龙头，如苏宁易购、永辉超市和美凯龙。