20180225-广发证券-建筑装饰行业2017年业绩前瞻_业绩订单稳健增长_板块估值处于低位_23页_1mb

报告摘要

建筑装饰行业2017年业绩前瞻总结

核心内容

建筑装饰行业在2017年实现了业绩稳健增长，整体归母净利中值约298亿元，同比增长41%，较2016年的21%增速进一步提升。其中，专业工程和园林工程板块增速尤为突出，分别达到48.9%和48.6%。板块内仅有5家公司预亏，76家公司预盈，盈利公司中67家业绩预增，9家预减，整体盈利增长确定性较高。

主要观点

业绩增长显著
- 房建板块归母净利同比增长36%，主要得益于设计公司业绩的高增长。
- 基建板块归母净利同比增长89%，非经常性损益影响较大。
- 装修装饰板块归母净利同比增长13%，4家公司增速超预期。
- 园林工程板块归母净利同比增长49%，其中东方园林、蒙草生态、花王股份等公司增速超预期。
- 专业工程板块归母净利同比增长49%，中材国际、杭萧钢构等公司表现抢眼。
订单情况良好
- 建筑装饰行业整体订单饱满，保持较快增速。
- 园林板块订单增速达381%，订单收入比5.11，是各板块中最高的。
- 专业工程板块订单增速62.94%，受益于装配式建筑和“一带一路”政策。
- 装修装饰板块订单收入比普遍在1.5倍以上，长租公寓和全装修主题为行业带来新增长点。
- 基建与房建板块订单增长稳定，订单收入比在2.11左右，订单充足。
投资建议
- 建议关注业绩成长性高且有主题催化的低估值建筑蓝筹。
- 重点推荐三条主线：
  - 房建及装饰龙头公司：受益于地产政策边际改善，建议关注中国建筑、金螳螂、东易日盛等。
  - 专业工程公司：受国内利率影响较小，受益于“一带一路”，建议关注中材国际、杭萧钢构等。
  - 园林板块龙头公司：PPP模式和生态文明建设推动业务增长，建议关注东方园林、铁汉生态、美晨生态等。

关键信息

2017年盈利情况
- 全行业归母净利中值约298亿元，同比增长41%。
- 专业工程和园林工程板块增速分别为48.9%和48.6%。
- 葛洲坝盈利规模最大，预计归母净利润中值43.9亿元；中铁工业盈利增速最快，同比增长659%。
订单情况
- 园林板块订单增速达381%，订单收入比5.11，为各板块最高。
- 专业工程板块订单增速62.94%，受益于政策红利。
- 装修装饰板块订单收入比普遍在1.5倍以上，长租公寓和全装修主题推动增长。
- 基建和房建板块订单增速稳定，订单收入比在2.11左右。
行业趋势
- 装修装饰行业总产值近五年复合增长率9.7%，住宅装饰行业增长较快，达11.4%。
- 园林工程行业总产值增长较快，生态治理和PPP模式加速项目落地。
- 基建板块受“一带一路”和PPP模式推动，订单和业绩持续增长。
风险提示
- 国家宏观政策环境变化可能导致行业景气度下降。
- 固定资产投资增速下滑可能影响订单不达预期。
- 新业务转型（如互联网家装、环保、特色小镇等）可能不达预期。