20231219-天风证券-大类资产风险定价周度观察-23年12月第4周_5页_450kb

大类资产风险定价周度观察 - 12月第3周

资产表现

• 美股三大指数普遍上涨，道琼斯上涨29.2%，标普500上涨24.9%，纳斯达克上涨28.5%。
• Wind全A指数下跌0.96%。
• 信用债指数上升0.25%，国债指数上涨0.42%。
• Wind全A指数下跌0.96%，日均成交额下降。30个一级行业中，房地产、综合、纺织表现较好；通信、计算机、电力设备及新能源表现较差。
• 美元指数下降，离岸人民币汇率下降。

风险溢价

• 权益风险溢价：Wind全A的风险溢价略高于中性水平（中位数上0.07倍标准差，53%分位），沪深300、上证50等指数风险溢价小幅上升。
• 美股风险溢价：道琼斯、标普500和纳斯达克分别维持39%、18%和28%分位，性价比有限。

交易拥挤度

• 12月第3周，多数资产交易拥挤度回落。大盘价值、中盘价值等拥挤度分别下降。
• 高拥挤度行业：煤炭（9%分位）、综合（21%分位）、传媒（27%分位）。
• 低拥挤度行业：消费者服务（历史低位）、建材、电力设备及新能源。
• 债券交易拥挤度下降，流动性溢价上升至60%分位，预期流动性进一步收紧概率低。

风险提示

• 地缘冲突可能升级。
• 经济复苏斜率不及预期。
• 货币政策或超预期收紧。

其他分析

• 海外市场：美联储降息预期提升至2024年，美股风险溢价不高。
• 商品与汇率：布油价格上涨，黄金ETF持仓变动，美元流动性差异。