20260525-南京证券-非银金融周报_监管整治非法跨境证券业务_险资看好同业趋势延续_6页_559kb

非银金融行业周报总结（2026.5.18-2026.5.22）

核心内容概览

本周非银金融指数下跌2.20%，沪深300指数下跌0.30%，非银金融板块跑输沪深300指数1.90个百分点，行业排名第三十。年初至今，非银金融指数累计下跌16.27%，沪深300累计上涨4.65%，非银金融板块跑输沪深300指数20.92个百分点。

主要观点

1. 行业估值分析

• 当前非银金融板块估值处于低位，券商板块PB为1.13倍，位于行业近十年6.47%分位，低于历史估值中枢1.45倍PB。
• 保险板块PB为1.01倍，位于近十年12.55%分位，低于历史估值中枢1.65倍PB。
• 部分优质大中型券商已接近或进入破净边缘，估值具备性价比。

2. 行业动态跟踪

• 监管整治非法跨境证券业务：证监会联合七部门发布《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》，设定两年集中整治周期，重点整治富途、老虎等互联网券商，引导投资者通过正规渠道配置境外资产。
• 跨境业务增长空间：监管政策有望改善行业竞争环境，头部券商将承接外流投资需求，跨境相关业务迎来增长，推动盈利改善与估值修复。
• 科技企业IPO进程加快：长鑫科技即将进入上会审议阶段，多家券商通过子公司或参股基金提前布局，带动相关标的股价上涨，券商有望持续分享科创红利。

3. 保险行业动态

• 中国平安及其子公司连续三天增持中国人寿H股，合计增持1.37亿股，涉及金额约40.43亿港元。
• 平安系持股比例由13.12%提升至16.12%，显示险资对保险板块及同业长期价值的看好。

4. 重点公司公告

• 中金公司、东兴证券、信达证券发布换股吸收合并草案。
• 换股价格分别为中金公司A股36.68元/股、东兴证券16.05元/股、信达证券19.11元/股。
• 换股比例为东兴证券每1股换0.4376股中金公司A股，信达证券每1股换0.5210股中金公司A股。
• 交易完成后，东兴证券、信达证券将退市，中金公司作为存续主体承接全部资产与业务。
• 股权结构方面，中央汇金仍为实际控制人，中国信达、中国东方将成为中金公司的重要股东。

投资建议

1. 券商板块

• 推荐综合实力强劲、估值相对较低的头部券商，如国泰海通、华泰证券、广发证券、中信证券等。

2. 保险板块

• 建议关注经营稳健、综合实力突出的头部标的，如中国太保、中国平安、新华保险。
• 保险行业负债端业绩有望改善，资产端权益类资产占比提升，投资业绩弹性加大，存在估值修复机会。

关键信息

1. 市场表现

• 一周涨跌幅：非银金融板块本周下跌1.40%，在所有申万一级行业中排名靠后。
• 个股表现：华安证券涨幅最大（28.20%），首创证券跌幅最大（-5.72%）。

2. 估值数据

• 券商PB：截至2026年5月22日，券商板块PB为1.13倍，处于历史低位。
• 保险PB：保险板块PB为1.01倍，同样处于历史低位。

3. 成交额趋势

• 非银金融成交额：截至2026年5月22日，非银金融板块成交额波动，近期有所回升，5月15日成交额达800亿元。

风险提示

• 长端利率进一步下行
• 权益市场波动
• 券商并购重组不及预期
• 监管政策推进不及预期

资料来源

• 数据来源：Wind，南京证券研究所

投资评级标准

行业评级标准

• 推荐：预计6个月内该行业指数相对沪深300指数涨幅在10%以上；
• 中性：预计6个月内该行业指数相对沪深300指数涨幅在-10%～10%之间；
• 回避：预计6个月内该行业指数相对沪深300指数跌幅在10%以上。

上市公司评级标准

• 买入：预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数涨幅在15%以上；
• 增持：预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数涨幅在5%～15%之间；
• 中性：预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数涨幅在-10%～5%之间；
• 回避：预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数跌幅在10%以上。

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