> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 非银金融行业总结 ## 核心内容 本文主要围绕2026年5月22日发布的《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》对非银金融行业的影响进行分析，并对合规金融服务的价值重估进行探讨。同时，文中还提及了当前港股市场及跨境投资渠道的运行情况，并给出了对行业及个股的投资建议。 ## 主要观点 ### 1. 八部委联合监管非法跨境业务 - **政策背景**：中国证监会联合工信部、公安部、央行、市场监管总局、金融监管总局、国家网信办、国家外汇局等八部委，针对非法跨境证券期货基金经营活动展开整治。 - **整治范围**：包括非法境外机构、关联境内主体、互联网平台和自媒体等，覆盖营销、开户、交易指令处理、资金划转、软件服务、期货、基金等全链条。 - **措施内容**： - 禁止境外机构在境内开展证券期货基金业务相关营销招揽活动； - 禁止提供相关开户、交易指令处理、资金划转等交易服务； - 禁止境内主体协助境外机构违法开展相关业务； - 两年治理期内，存量客户仅可卖出和出金，不能买入和入金； - 期满后全面关停境内网站、交易软件及配套服务器。 - **案例说明**：老虎证券、富途证券、长桥证券（香港）等机构被立案调查并作出行政处罚事先告知。 ### 2. 预计受影响资产规模及对港股影响 - **资产规模**：预计非法跨境业务涉及总资产约3300-4195亿港元，其中老虎证券和富途证券合计影响约2321-2936亿港元。 - **对港股影响**：若70%资金投向港股，影响港股市场约2321-2936亿港元，占港股自由流通市值的0.83%-1.05%，影响有限。 - **市场数据**：2026年1-4月港股现货ADT为2711亿港元，流动性冲击较小。 ### 3. 合规跨境金融服务价值重估 - **需求依然旺盛**：居民跨境资产配置需求持续存在，非法路径被压缩后，港股通、QDII、跨境理财通等持牌渠道的重要性上升。 - **合规业务发展**：预计合法跨境业务将出现机制优化和容量扩张，包括港股通交易机制完善、QDII额度扩容、跨境理财通服务半径拓宽等。 - **头部券商优势**：中信证券、中金公司H、华泰证券、国泰海通等头部券商在港股通客户基础、QDII资源、香港子公司布局、跨境研究及财富管理能力方面具有优势，有望更好承接合规需求迁移。 ## 关键信息 - **政策目标**：全面取缔非法跨境证券期货基金经营活动，两年内完成整治。 - **影响范围**：覆盖非法境外机构、关联境内主体、互联网平台及自媒体。 - **资金影响**：非法跨境资金规模预计在3300-4195亿港元，对港股市场影响有限。 - **合规渠道重要性提升**：港股通、QDII、跨境理财通等持牌渠道将更加重要。 - **推荐券商**：中信证券、中金公司H、华泰证券、国泰海通。 ## 投资评级 - **行业评级**：看好（overweight） - **个股推荐**：中信证券、中金公司H、华泰证券、国泰海通 ## 风险提示 - 监管执行效果存在不确定性； - 行业竞争可能加剧。 ## 声明与免责 - 本报告仅供开源证券客户参考，非客户请咨询独立投资顾问； - 报告内容基于公开信息，不保证准确性或完整性； - 报告观点不构成投资建议，投资决策需基于个人情况； - 本报告版权归开源证券所有，未经许可不得复制或传播。