20260524-国金证券-非银行金融行业周报_监管整治非法跨境证券业务_利好国内券商板块_10页_1mb

国金证券研究报告总结

一、核心内容

监管整治非法跨境证券业务

中国证监会等八部门联合印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》，旨在取缔非法跨境证券活动，净化资本市场生态，保障健康发展。投资者跨境财富管理将向QDII、港股通、跨境理财通、互认基金、跨境收益互换等合规方式转移。非法跨境证券业务的整治将利好具备资金优势、跨境业务资质、品牌优势的头部券商，如广发证券、国泰海通等。富途、老虎、长桥等互联网券商因未获许可而成为重点打击对象，监管要求其进行存量客户清退，并设置两年集中整治期，仅允许单向卖出交易并转出资金。

保险板块

一季度保险行业资金运用总规模达39.44万亿元，同比增长 $2.5%$ 。资产配置结构方面，债券、基金与长期股权投资占比有所提升，股票基本持平，银行存款小幅回落。市场震荡及资金面扰动导致保险板块短期回调，但二季度盈利与资产端预期同步修复，板块估值调整至低位，具备估值修复潜力。投资建议关注纯寿险标的及上半年利润低基数的中国太平，以及利润稳健的中国太保A/H。保险资金持续举牌/增持，重点布局高股息率资产，如大型银行、公用事业及交通运输等。

二、主要观点

券商板块

1. 非法跨境证券活动的整治将推动投资者转向合规渠道，利好头部券商。
2. 头部中资券商有望把握境外财富管理需求增长，提升ROE并支撑估值修复。
3. 投资建议分为两主线：低估值、业绩好的头部券商及多元高股息标的。

保险板块

1. 保险资金运用规模稳健增长，资产配置结构优化。
2. 板块短期受市场震荡影响回调，但中长期基本面向好。
3. 保险资金持续举牌/增持，主要集中在高股息率资产，如大型银行、公用事业及交通运输。
4. 估值修复预期增强，建议关注纯寿险及利润低基数标的。

三、关键信息

券商业务数据

• 经纪业务：本周A股日均成交额30469亿元，环比 $-9.6%$ 。2026年1-4月日均股基成交额30650亿元，同比 $+80.2%$ 。新发权益类公募基金份额2389亿份，同比 $+50.3%$ 。
• 投行业务：2026年1-4月IPO募资470亿元，同比 $+90%$ ；再融资募资2743亿元，同比 $+64%$ 。债券承销规模51216亿元，同比 $+11%$ 。
• 资管业务：截至26年4月末，非货公募22.1万亿元，环比 $+0.9%$ ；权益类公募8.9万亿元，环比 $+0.7%$ 。私募基金22.7万亿元，环比 $+0.5%$ 。

保险资金运用

• 保险行业资金运用总规模达39.44万亿元，较上年末增长 $2.5%$ 。
• 股票+基金+长股投比例达 $23.4%$ ，较上年末提升0.3pct，规模合计增加3,435亿元。
• 长期股权投资占比提升，规模增加1,425亿元，受新会计准则影响。

保险资金举牌/增持

• 2024年至今保险资金举牌/增持共计52家公司，主要集中于大型银行、公用事业、交通运输等领域。
• 中国平安增持中国人寿H股4384万股，涉及资金12.82亿港元，持股比例升至 $16.12%$ 。
• 保险资金偏好高股息率资产，如工商银行、建设银行、邮储银行等。

四、投资建议

券商板块

• 推荐标的：低估值、业绩好的头部券商如广发证券、国泰海通；地方中小券商。
• 多元高股息标的：远东宏信、易鑫集团、中国船舶租赁、中银航空租赁、江苏金租；资负改善驱动业绩提升的渤海租赁。

保险板块

• 首推：纯寿险标的及上半年利润低基数的中国太平。
• 其次：利润表现稳健的中国太保A/H。
• 关注：长期价值标的及财险标的。

五、风险提示

1. 权益市场波动可能降低投资收益，拖累利润表现。
2. 长端利率大幅下行可能引发对保险公司利差损的担忧。
3. 资本市场改革不及预期可能影响券商财富管理和机构业务。

六、行业投资评级

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘 $15%$ 以上。
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘 $5%$— $15%$ 。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在 $-5%$— $5%$ 。
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘 $5%$ 以上。