> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国金证券研究报告总结 ## 一、核心内容 ### 监管整治非法跨境证券业务 中国证监会等八部门联合印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》，旨在取缔非法跨境证券活动，净化资本市场生态，保障健康发展。投资者跨境财富管理将向QDII、港股通、跨境理财通、互认基金、跨境收益互换等合规方式转移。非法跨境证券业务的整治将利好具备资金优势、跨境业务资质、品牌优势的头部券商，如广发证券、国泰海通等。富途、老虎、长桥等互联网券商因未获许可而成为重点打击对象，监管要求其进行存量客户清退，并设置两年集中整治期，仅允许单向卖出交易并转出资金。 ### 保险板块 一季度保险行业资金运用总规模达39.44万亿元，同比增长 $2.5\%$ 。资产配置结构方面，债券、基金与长期股权投资占比有所提升，股票基本持平，银行存款小幅回落。市场震荡及资金面扰动导致保险板块短期回调，但二季度盈利与资产端预期同步修复，板块估值调整至低位，具备估值修复潜力。投资建议关注纯寿险标的及上半年利润低基数的中国太平，以及利润稳健的中国太保A/H。保险资金持续举牌/增持，重点布局高股息率资产，如大型银行、公用事业及交通运输等。 ## 二、主要观点 ### 券商板块 1. 非法跨境证券活动的整治将推动投资者转向合规渠道，利好头部券商。 2. 头部中资券商有望把握境外财富管理需求增长，提升ROE并支撑估值修复。 3. 投资建议分为两主线：低估值、业绩好的头部券商及多元高股息标的。 ### 保险板块 1. 保险资金运用规模稳健增长，资产配置结构优化。 2. 板块短期受市场震荡影响回调，但中长期基本面向好。 3. 保险资金持续举牌/增持，主要集中在高股息率资产，如大型银行、公用事业及交通运输。 4. 估值修复预期增强，建议关注纯寿险及利润低基数标的。 ## 三、关键信息 ### 券商业务数据 - **经纪业务**：本周A股日均成交额30469亿元，环比 $-9.6\%$ 。2026年1-4月日均股基成交额30650亿元，同比 $+80.2\%$ 。新发权益类公募基金份额2389亿份，同比 $+50.3\%$ 。 - **投行业务**：2026年1-4月IPO募资470亿元，同比 $+90\%$ ；再融资募资2743亿元，同比 $+64\%$ 。债券承销规模51216亿元，同比 $+11\%$ 。 - **资管业务**：截至26年4月末，非货公募22.1万亿元，环比 $+0.9\%$ ；权益类公募8.9万亿元，环比 $+0.7\%$ 。私募基金22.7万亿元，环比 $+0.5\%$ 。 ### 保险资金运用 - 保险行业资金运用总规模达39.44万亿元，较上年末增长 $2.5\%$ 。 - 股票+基金+长股投比例达 $23.4\%$ ，较上年末提升0.3pct，规模合计增加3,435亿元。 - 长期股权投资占比提升，规模增加1,425亿元，受新会计准则影响。 ### 保险资金举牌/增持 - 2024年至今保险资金举牌/增持共计52家公司，主要集中于大型银行、公用事业、交通运输等领域。 - 中国平安增持中国人寿H股4384万股，涉及资金12.82亿港元，持股比例升至 $16.12\%$ 。 - 保险资金偏好高股息率资产，如工商银行、建设银行、邮储银行等。 ## 四、投资建议 ### 券商板块 - **推荐标的**：低估值、业绩好的头部券商如广发证券、国泰海通；地方中小券商。 - **多元高股息标的**：远东宏信、易鑫集团、中国船舶租赁、中银航空租赁、江苏金租；资负改善驱动业绩提升的渤海租赁。 ### 保险板块 - **首推**：纯寿险标的及上半年利润低基数的中国太平。 - **其次**：利润表现稳健的中国太保A/H。 - **关注**：长期价值标的及财险标的。 ## 五、风险提示 1. 权益市场波动可能降低投资收益，拖累利润表现。 2. 长端利率大幅下行可能引发对保险公司利差损的担忧。 3. 资本市场改革不及预期可能影响券商财富管理和机构业务。 ## 六、行业投资评级 - **买入**：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘 $15\%$ 以上。 - **增持**：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘 $5\%$— $15\%$ 。 - **中性**：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在 $-5\%$— $5\%$ 。 - **减持**：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘 $5\%$ 以上。