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报告摘要

新三板2017秋季策略：批发和零售业总结

核心内容

2017年8月30日，新三板批发和零售业共有532家企业，占比4.69%。行业整体呈现稳定增长趋势，但增速较2016年有所放缓。行业平均市盈率（TTM）为23.10，明显低于A股的30.69，显示新三板批发和零售业估值仍低于A股。

2017年上半年，行业平均营收为2.32亿元，同比增长13%，而2016年上半年同比增长率为104%。平均归母净利润为531.09万元，同比增长60%，与2016年同期基本持平。毛利率保持稳定，约为14%。总体净资产报酬率（ROE）为3.07%，与2016年同期基本一致。

主要观点

做市企业优于协议企业
- 做市企业数量为56家，占11%，协议企业为476家，占89%。
- 做市企业平均营收4.38亿元，显著高于协议企业的2.08亿元。
- 做市企业平均归母净利润1076.96万元，远高于协议企业的466.87万元。
- 做市企业归母净利润增长率327%，显著高于协议企业的37%。
创新层企业表现优于基础层
- 创新层企业76家，占14%，基础层企业456家，占86%。
- 创新层企业平均营收2.35亿元，远高于基础层的3496.51万元。
- 创新层企业平均归母净利润5024.58万元，显著高于基础层的107.54万元。
- 创新层企业营收增长率9%，低于基础层的15%；归母净利润增长率19%，低于基础层的110%。
细分行业推荐关注医药及医疗器材专门零售
- 该细分子行业平均营收增长率最高，达到70%。
- 平均归母净利润最高，为1704.58万元。
- 毛利率最高，达到38%，且持续增长。
- ROE最高，且持续增长。
- 经营性现金流状况明显改善。

关键信息

行业整体表现
- 2017年上半年，行业平均营收增长率为13%，归母净利润增长率为60%。
- 毛利率保持稳定，约为14%。
- ROE基本稳定，为3.07%。
细分行业表现
- 医药及医疗器材专门零售平均营收增长率最高，为70%。
- 该细分子行业平均归母净利润最高，为1704.58万元。
- 医药及医疗器材专门零售毛利率最高，为38%。
- 综合零售和医药及医疗器材专门零售经营性现金流状况改善。
精选标的
- 选取27个指标筛选出25家优质标的，包括蓝海之略、乐活天下、康泽药业、友宝在线、傲基电商等。
- 蓝海之略、乐活天下、康泽药业、友宝在线、傲基电商、话机世界、建邦股份、阿尼股份、中浩紫云、中纸在线、德众股份、万通顺达、奔腾集团、元初食品、泛谷药业、维信科技、名品世家、激想体育、张铁军、赛维电商、恒信玺利、兆方石油、昶昱黄金、中晨电商等。

标的概况

蓝海之略
- 所属行业：医药及医疗器材专门零售
- 所属层级：基础层
- 转让方式：协议
- 营收：136319.55万元
- 营收增长率：94.85%
- 归母净利润：34358.03万元
- 归母净利润增长率：2456.36%
- 毛利率：64.42%
- 资产负债率：38.53%
乐活天下
- 所属行业：食品、饮料及烟草制品批发
- 所属层级：创新层
- 转让方式：协议
- 营收：20150.98万元
- 营收增长率：352.89%
- 归母净利润：2064.73万元
- 归母净利润增长率：34.61%
- 毛利率：17.84%
- 资产负债率：16.09%
康泽药业
- 所属行业：医药及医疗器材批发
- 所属层级：创新层
- 转让方式：协议
- 营收：116660.29万元
- 营收增长率：60.23%
- 归母净利润：4218.80万元
- 归母净利润增长率：54.90%
- 毛利率：11.58%
- 资产负债率：49.13%
友宝在线
- 所属行业：食品、饮料及烟草制品专门零售
- 所属层级：创新层
- 转让方式：协议
- 营收：100864.34万元
- 营收增长率：29.29%
- 归母净利润：7671.51万元
- 归母净利润增长率：54.26%
- 毛利率：52.49%
- 资产负债率：68.99%
傲基电商
- 所属行业：综合零售
- 所属层级：创新层
- 转让方式：协议
- 营收：149971.35万元
- 营收增长率：143.51%
- 归母净利润：5490.80万元
- 归母净利润增长率：89.06%
- 毛利率：60.14%
- 资产负债率：49.39%
话机世界
- 所属行业：家用电器及电子产品专门零售
- 所属层级：创新层
- 转让方式：做市
- 营收：128396.86万元
- 营收增长率：-7.33%
- 归母净利润：3126.50万元
- 归母净利润增长率：21.28%
- 毛利率：19.82%
- 资产负债率：73.26%
建邦股份
- 所属行业：机械设备、五金产品及电子产品批发
- 所属层级：基础层
- 转让方式：协议
- 营收：12340.04万元
- 营收增长率：40.81%
- 归母净利润：1795.53万元
- 归母净利润增长率：46.34%
- 毛利率：29.17%
- 资产负债率：52.66%
阿尼股份
- 所属行业：家用电器及电子产品专门零售
- 所属层级：创新层
- 转让方式：做市
- 营收：7083.68万元
- 营收增长率：48.16%
- 归母净利润：938.64万元
- 归母净利润增长率：131.86%
- 毛利率：22.90%
- 资产负债率：18.56%
中浩紫云
- 所属行业：文化、体育用品及器材批发
- 所属层级：创新层
- 转让方式：协议
- 营收：17434.77万元
- 营收增长率：50.54%
- 归母净利润：1009.65万元
- 归母净利润增长率：15.22%
- 毛利率：13.03%
- 资产负债率：42.85%
中纸在线
- 所属行业：其他批发业
- 所属层级：创新层
- 转让方式：协议
- 营收：40960.77万元
- 营收增长率：38.87%
- 归母净利润：902.46万元
- 归母净利润增长率：90.43%
- 毛利率：4.31%
- 资产负债率：57.87%