新三板2017秋季策略：医药-20170914-东北证券-21页-1mb

新三板2017秋季医药行业投资策略总结

核心内容

2017年上半年，新三板医药行业整体表现优于其他行业，业绩稳步上升，增速稳定。选取的654家医药企业中，做市企业表现优于协议企业，创新层企业盈利高于基础层，但增速略逊一筹。

主要观点

• 业绩表现：2017年上半年，医药企业平均营收7491.08万元，同比增长17%；平均归母净利润658.77万元，同比增长37%。尽管整体业绩增速有所放缓，但表现依然优于其他行业。
• 毛利率变化：行业毛利率由2016年上半年的34%上升至37%，呈现稳中有升的趋势。
• ROE变化：ROE由2016年上半年的4.47%下降至2017年上半年的4.14%，基本稳定。
• 细分行业表现：医疗用品及器材零售在营收、净利润、毛利率和ROE等关键指标上均表现突出，成为业绩增长最快的子行业。
• 政策利好：中药制造行业因政策支持而受益，如中药饮片不受药占比限制、中成药在药品目录中的比例上升等。
• 创新药支持：政府加大了对创新药品的支持力度，化学药品原料药制造将从中受益。

关键信息

1. 医药企业整体表现

• 营收与利润：2017年上半年，医药企业平均营收为7491.08万元，同比增长17%；平均归母净利润为658.77万元，同比增长37%。
• 做市与协议企业：做市企业平均营收为1.14亿元，高于协议企业的6828.53万元；归母净利润为942.56万元，高于协议企业的610.54万元。
• 创新层与基础层：创新层企业平均营收为1.64亿元，远高于基础层企业的6076.16万元；归母净利润为1843.91万元，显著高于基础层企业的469.65万元。

2. 细分子行业分析

• 行业分布：医药企业分布在28个四级细分子行业，其中生物药品制造、化学药品原料药制造、医疗诊断、监护及治疗设备制造为前三。
• 医疗用品及器材零售：平均营收最高（2.04亿元），平均归母净利润最高（4693.22万元），毛利率最高（62.5%），ROE最高（23.99%）。
• 研发支出：医学研究和试验发展行业研发支出占比最高（14.53%），表明该行业注重研发。
• 三费费用率：销售费用率略有上升，管理费用率基本稳定，财务费用率未提及。

3. 优质标的筛选

从规模、成长性、盈利性、稳定性、流通性、市值、估值等7个维度，选取27个指标筛选出30家优质标的，包括：

• 蓝海之略
• 金维制药
• 康泽药业
• 海泰新光
• 津同仁堂
• 玉星生物
• 富士莱
• 合全药业
• 优德医疗
• 菲鹏生物
• 利美康
• 林华医疗
• 泰宝医疗
• 维和药业
• 派尔特
• 源和药业
• 乐陶陶
• 车头制药
• 成大生物
• 三力制药
• 利洋水产
• 之江生物
• 原子高科
• 三元基因
• 美中嘉和
• 九典制药
• 汇知康
• 浙伏医疗
• 长江医药
• 华韩整形

精选标的简介

蓝海之略

• 业务：医院学科建设和运营与医疗养老领域。
• 客户：县级公立医院。
• 主营业务：为医院提供学科建设和运营服务。
• 业绩：2017年上半年营收13.63亿元，净利润3.44亿元。

金维制药

• 业务：维生素B12系列原料药生产。
• 资质：多项生产经营资质。
• 产品：维生素B12、甲钴胺、腺苷钴胺等。
• 客户：药品生产、食品添加、饲料厂家等。

康泽药业

• 业务：医药电商，线上线下业务双驱动。
• 客户：医院、大型制药企业、流通批发企业等。
• 模式：通过进销差价和流通环节再造实现利润。

海泰新光

• 业务：医疗器械和光学器件制造。
• 产品：LED医疗光源模组、微创内窥镜器件等。
• 客户：国外著名医疗器械生产商。

津同仁堂

• 业务：中成药研发、生产和销售。
• 产品：血府逐瘀胶囊、肾炎康复片等。
• 市场：心脑血管、泌尿系统领域。

玉星生物

• 业务：维生素B12系列产品研发、生产和销售。
• 产品：原料药、饲料添加剂、食品添加剂等。
• 客户：国内外饲料添加剂生产商。

富士莱

• 业务：原料药及中间体、保健品原料的研发、生产和销售。
• 产品：硫辛酸类、肌肽类、磷脂酰胆碱类。
• 客户：欧美、日韩、印度等多个国家的医药、保健品企业。

合全药业

• 业务：定制医药生产研发外包服务。
• 模式：以客户定制需求为起点，开展研发、生产、销售等业务。
• 客户：跨国制药企业。

优德医疗

• 业务：康复医疗器械研发、生产和销售。
• 产品：物理治疗、运动作业、牵引熏蒸、家用电子系列。
• 客户：医院、残疾人康复机构等。

菲鹏生物

• 业务：体外诊断试剂原料和技术服务。
• 产品：抗体、抗原、诊断酶等。
• 客户：体外诊断试剂生产厂商。

利美康

• 业务：整形美容服务。
• 客户：企业白领、公务员、学生、教师等。
• 模式：直销与传统媒体结合。

林华医疗

• 业务：一次性使用注射穿刺类医疗器械研发、生产和销售。
• 产品：静脉留置针。
• 资质：III类医疗器械认证。

泰宝医疗

• 业务：物理康复医疗设备和功能性医用敷料研发、生产和销售。
• 产品：离子感应贴、功能性医用敷料、水凝胶、VTE防治。
• 客户：医药商业公司、医院、药店。

维和药业

• 业务：三七为主要原料的天然植物药研发、生产和销售。
• 产品：血塞通系列，包括片剂、胶囊、颗粒等。
• 市场：心脑血管类药品为主。

派尔特

• 业务：外科手术器械研发、生产和销售。
• 产品：吻合器、相关配套服务。
• 客户：医院、经销商等。

源和药业

• 业务：中药饮片、中成药生产与销售。
• 产品：普通饮片、精致饮片、花茶系列。
• 模式：全产业链布局，种植-采购-生产-销售。

乐陶陶

• 业务：西洋参、人参等中药饮片的生产与销售。
• 产品：千年珍、乐陶陶参茸燕窝等。
• 客户：全国各区域医药连锁大药房。

车头制药

• 业务：原料药及中间体的生产。
• 产品：已取得多国认证。
• 模式：直销与分销结合。

成大生物

• 业务：人用疫苗研发、生产和销售。
• 产品：狂犬病疫苗、乙脑灭活疫苗等。
• 资质：引进美国BARI公司技术。

三力制药

• 业务：中成药研发、生产与销售。
• 产品：开喉剑喷雾剂、强力天麻杜仲胶囊。
• 资质：GMP认证，多项专利。

利洋水产

• 业务：兽用药品制造及渔业服务。
• 产品：水产养殖环境改良剂、兽药、营养保健剂等。
• 模式：经销商分销为主，直销为辅。

之江生物

• 业务：分子诊断试剂及配套仪器。
• 产品：分子诊断试剂。
• 客户：医院、疾控中心等。

原子高科

• 业务：放射性同位素制品生产、研发。
• 产品：放射性药物、放射源、放射性医疗器械等。
• 客户：各大医院。

三元基因

• 业务：基因工程药物研发、生产和销售。
• 产品：重组人干扰素α1b系列。
• 模式：研究、开发、生产、销售一体化。

美中嘉和

• 业务：肿瘤影像诊断及放射治疗运营管理。
• 客户：多家肿瘤诊疗中心。

九典制药

• 业务：药品制剂、原料药、药用辅料及植物提取物。
• 产品：盐酸左西替利嗪、奥硝唑、地红霉素等。
• 模式：原料药自给优势。

汇知康

• 业务：医疗检验仪器及配套试剂、输注类产品。
• 产品：医疗检验仪器、输注类产品。
• 模式：自主研发、生产、销售。

浙伏医疗

• 业务：一次性医疗器械研发、生产与销售。
• 产品：精密过滤器、疼痛治疗系列用针等。
• 模式：成品、零部件、外贸结合。

长江医药

• 业务：药用空心胶囊、中药饮片、功能饮料。
• 模式：采购、生产、销售一体化。

华韩整形

• 业务：整形美容医疗服务。
• 产品：多种整形手术服务。
• 客户：国内外求美者。

附表概览

• 附表1：医药企业优质标的筛选TOP30（规模和成长性）。
• 附表2：医药企业优质标的筛选TOP30（盈利性、稳定性和流通性）。
• 附表3：医药企业优质标的筛选TOP30（市值和估值）。
• 附表4：医药企业优质标的筛选TOP30（概况）。

总结

2017年上半年，新三板医药行业整体表现良好，医疗用品及器材零售成为增长最快的细分行业。政策利好推动中药制造行业发展，同时创新药生产相关行业受益。精选的30家优质标的在多个维度上表现出色，具备较高的投资价值。