新三板2017秋季策略：教育-20170911-东北证券-12页

新三板2017秋季策略：教育行业总结

核心内容

本报告分析了2017年新三板教育行业整体表现及细分行业情况，提出对职业技能培训行业的重点推荐。报告指出，尽管整体业绩有所下滑，但部分细分行业仍保持稳定增长，其中职业技能培训表现尤为突出。

主要观点

1. 教育行业整体表现

• 企业数量：截至2017年8月30日，新三板教育行业共有87家企业，占总企业数的0.77%。
• 估值情况：新三板教育企业平均市盈率（TTM）为30.77，显著低于A股的48.90。
• 业绩下滑：2017年上半年，教育行业平均营收为5102.49万元，同比增长23%，但较2016年上半年的110%增速明显放缓；平均归母净利润为503.16万元，同比下降4%。
• 盈利能力：行业毛利率基本稳定在53%左右，但总体净资产报酬率（ROE）由2016年上半年的8.67%降至2017年上半年的4.97%。
• 转让方式差异：做市转让企业数量占比仅为6%，且其营收和盈利水平均低于协议转让企业，做市企业营收增速和盈利水平明显下滑。
• 层级差异：创新层企业数量占比8%，但其平均营收和归母净利润显著高于基础层企业，创新层企业平均营收增长率为28%，高于基础层的20%。

2. 细分行业分析

• 行业集中度：教育行业细分子行业相对集中，排名前三的行业企业占比达70%。
• 职业技能培训表现突出：
  • 营收最高：平均营收为7820.76万元，高于其他行业。
  • 盈利最好：平均归母净利润为1104.65万元，保持行业第一。
  • 毛利率高：毛利率达44.39%，优于其他细分行业。
  • 成长性佳：平均营收增速为16%，虽然有所下降，但依然高于其他行业。
• 体校及体育培训：
  • 营收增速最高：达95%，远高于其他行业。
  • 毛利率最高：达71%，盈利能力最强。
  • ROE最高：达15.05%，优于其他细分行业。
• 其他行业表现：
  • 销售与管理费用率上升：销售费用率由16.35%升至18.33%，管理费用率由20.25%升至21.94%。
  • 研发支出占比高：学前教育研发支出占营收比为2.96%，居行业首位。

3. 推荐关注的职业技能培训行业

• 毛利率高：职业技能培训行业毛利率为44.39%，相对较高。
• 费用率低：三费费用率相对较低，有助于提升盈利能力。
• 营收与盈利稳定：平均营收和归母净利润水平较好，行业整体发展稳定。
• 发展前景广阔：随着就业竞争加剧，职业技能培训市场需求逐渐扩大，行业发展潜力大。

关键信息

优质标的推荐

我们从7大方面（规模、成长性、盈利性、稳定性、流通性、市值、估值）选取27个指标，筛选出以下5家优质标的：

行业投资评级

• 行业评级：建议关注“优于大势”。
• 投资建议：推荐关注职业技能培训行业，因其具备较高的毛利率、较低的费用率以及良好的营收和盈利表现。

总结

本报告指出，尽管新三板教育行业整体业绩有所下滑，但职业技能培训细分行业仍表现优异。该行业在营收、盈利、毛利率及成长性等方面均优于其他细分行业，具备较强的市场竞争力和发展潜力。创新层企业整体表现优于基础层企业，但数量占比仍较低。报告建议投资者重点关注职业技能培训领域，以获取更稳健的投资回报。