新三板2017秋季策略：制造业概览-20170910-东北证券-25页

报告摘要

新三板2017秋季策略：制造业概览总结

核心内容

新三板制造业企业数量占据“半壁江山”，在2017年8月31日共有5792家企业，占比约50.14%。整体来看，新三板制造业企业估值较A股偏低，平均市盈率为24.67，仅为A股同行业企业的76%。

主要观点

1. 制造业业绩增速最高

规模：新三板制造业企业平均营业收入为8221.27万元，位列19个行业分类中第9名；平均归母净利润为539.75万元，位列第6名。
增速：总体同比增长率为21.16%，位列第11名；归母净利润同比增长率为23.62%，位列第11名。
利润率：行业整体营业毛利率为24.72%，营业净利率为6.61%，处于中等水平。

2. 做市与协议企业表现差异

做市企业：平均营收水平远高于协议企业，但平均营收增长率低于协议企业。
协议企业：平均归母净利润稳步增长，2017年上半年平均归母净利润为493.13万元，较2016年增长29.11%。

3. 创新层企业优势明显

创新层企业：占比10.36%，平均营收为1.83亿元，远高于基础层企业（0.69亿元）。
成长性：创新层企业平均营收增长率为23.14%，高于行业整体（19.76%）和基础层企业（18.68%）。
盈利性：创新层企业平均归母净利润为1487.20万元，较2016年增长7.17%；基础层企业平均归母净利润为423.21万元，较2016年增长28.82%。

关键信息

4. 细分子行业分化明显

企业数量分布：前五大细分子行业合计超过制造业企业总数的一半，其中专用设备制造业企业最多（757家）。
平均营收最高：有色金属冶炼和压延加工业平均营收最高，达到3.64亿元。
营收增速最高：废弃资源综合利用业平均营收增速最高，为40.56%；其次是有色金属冶炼和压延加工业（37.63%）和石油加工、炼焦和核燃料加工业（33.78%）。
归母净利润最高：有色金属冶炼和压延加工业平均归母净利润最高，为1488.78万元；皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业归母净利润增速最高，为199.63%。
费用率变化：三费费用率稳中有降，销售费用率由5.79%降至5.73%，管理费用率由10.69%降至9.72%，财务费用率由1.46%升至1.56%。
研发支出占比：仪器仪表制造业研发支出占营收比例最高，为6.07%；专用设备制造业次之，为5.15%。
毛利率最高：酒、饮料和精制茶制造业毛利率最高，为43.76%；医药制造业次之，为42.65%。
经营性现金流状况不佳：制造业经营性现金流净额由2016年上半年的51.67亿元降至-20.30亿元，盈利现金流量比率由0.20降至-0.07。
ROE最高：石油加工、炼焦和核燃料加工业ROE最高，为4.70%；其次是金属制品、机械和设备修理业（4.51%）和医药制造业（4.18%）。

5. 精选标的

筛选标准：从规模、成长性、盈利性、稳定性、流通性、市值、估值等7大方面，选取27个指标筛选出200家优质标的。
部分优质标的：
- 夜光达：总收入25060万元，归母净利润6484万元，经营活动产生的现金流量净额1935万元，营业总收入复合增长率230%。
- 九州量子：总收入15008万元，归母净利润5532万元，经营活动产生的现金流量净额183万元，营业总收入复合增长率481%。
- 亿邦股份：总收入23746万元，归母净利润5259万元，经营活动产生的现金流量净额1740万元，营业总收入复合增长率52%。
- 亚锦科技：总收入113966万元，归母净利润14690万元，经营活动产生的现金流量净额25384万元，营业总收入复合增长率2586%。
- 三角防务：总收入18468万元，归母净利润6173万元，经营活动产生的现金流量净额13538万元，营业总收入复合增长率40%。
- 容汇锂业：总收入37746万元，归母净利润9170万元，经营活动产生的现金流量净额11617万元，营业总收入复合增长率84%。
- 韩都电商：总收入85674万元，归母净利润7263万元，经营活动产生的现金流量净额8140万元，营业总收入复合增长率31%。
- 丰江电池：总收入9936万元，归母净利润2281万元，经营活动产生的现金流量净额299万元，营业总收入复合增长率24%。
- 海翼股份：总收入156225万元，归母净利润30347万元，经营活动产生的现金流量净额-1364万元，营业总收入复合增长率83%。
- 九生堂：总收入3575万元，归母净利润2066万元，经营活动产生的现金流量净额2316万元，营业总收入复合增长率130%。

总结

新三板制造业在2017年表现出一定的增长趋势，但整体盈利和现金流状况仍需改善。行业内部存在显著的分化，部分细分子行业如有色金属冶炼和压延加工业、废弃资源综合利用业等表现较好。做市企业与协议企业在营收和净利润增长方面存在差异，创新层企业在规模和盈利方面具有明显优势。通过多维度筛选，可以识别出一批具有潜力的优质标的，为投资者提供参考。

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