20170317-上海证券-2017年春季宏观策略_货币稳中偏紧_经济持续向好_16页_845kb

2017年春季宏观策略总结

核心内容概述

2017年春季，中国经济运行呈现“稳中向好”的态势，货币政策保持“稳健中性”并趋向“稳中偏紧”，价格形势出现“高低两级分化”，CPI回落而PPI持续上涨。宏观经济政策以供给侧改革为主线，注重结构调整和新动能培育，投资仍是主要增长动力，消费和外贸数据亦表现出积极改善迹象。整体来看，经济将在稳中趋升的路径上继续前行。

主要观点

1. 经济运行稳中向好

• 2016年经济成果显著：全年经济社会发展主要目标任务圆满完成，“十三五”实现良好开局。GDP增长6.7%，居民消费价格上涨2%，工业企业利润由降转升。
• 经济结构优化：高技术产业、装备制造业增长较快，供给侧改革成效显著，尤其在去产能、去库存、去杠杆方面取得进展。
• 投资拉动明显：1-2月固定资产投资增速全面回升，其中基建投资增长尤为突出，成为经济稳定的重要支撑。
• 消费改善趋势：尽管社会消费品零售总额增速有所回落，但扣除汽车类后仍保持平稳，居民可支配收入增长为消费提供了基础。

2. 价格高低两级分化

• CPI回落，PPI高位运行：2017年2月CPI同比上涨0.8%，环比下降0.2%，受基数影响及季节性因素影响，CPI将延续低位运行；PPI同比上涨7.8%，创8年新高，资源品价格持续上涨。
• 价格分化对货币政策的影响：CPI与PPI的极端分化增加了货币政策调控难度，但稳健中性的基调不会改变。

3. 货币环境“稳中偏紧”

• 货币增长偏弱：M2增速目标在10%-12%之间，低于10%将影响经济平稳。
• “紧货币、宽信贷”组合：信贷增速持续高于货币增速，反映货币政策偏紧，信贷投放创造流动性。
• 降准仍是政策选项：为维持货币平稳增长，央行可能通过降准来补充流动性，但不会采取大规模宽松政策。

4. 经济仍将稳中趋升

• 政策支持持续发力：两会确定“稳中求进”总基调，供给侧改革和简政减税释放市场活力。
• 新动能与传统动能并重：新兴产业保持快速增长，传统行业通过优化结构实现提升。
• 内外需求同步回暖：进出口数据改善，外需恢复，人民币汇率有望稳中回升。

关键信息汇总

总结

2017年春季，中国经济在“稳中向好”的基础上，继续向“稳中趋升”演进。货币政策维持“稳健中性”并趋向“稳中偏紧”，以控制风险和抑制资产泡沫。CPI和PPI的“高低两级分化”成为价格形势的显著特征，对政策调控带来一定挑战。投资、消费和外贸数据均表现出积极改善，显示经济基本面稳固。政策层面强调“稳中求进”，推动供给侧结构性改革，促进新动能和传统动能的协同增长，形成经济“双引擎”驱动模式。整体而言，2017年经济将保持平稳向好的运行态势，为资本市场提供支撑。