20170317-上海证券-2017年春季医药行业投资策略_医保目录调整新的景气周期启幕_22页_1mb

医药行业2017年春季投资策略总结

核心内容

2017年春季医药行业投资策略指出，医药行业正在进入一个新的景气周期。新版医保目录出台，新增品种数量超预期，且医保支付标准的逐步实施将对药价产生主导性影响，使临床价值高的品种更易获得主动选择。同时，医药行业收入和利润增速预计继续回升，2017年收入增速有望达到11%以上，利润增速有望达到14%以上。

主要观点

• 医药行业进入新景气周期，主要得益于医保目录调整和支付标准改革。
• 医药板块今年以来表现同步于沪深300指数，估值溢价率处于历史中低位。
• 投资建议维持“增持”评级，关注成长主线和改革主线。
  • 成长主线：选择业绩增长和估值合理的公司，如受益于医保目录调整和支付标准新政，产品进入临床路径、诊疗指南，且具有稀缺性、需求刚性，价格压力可向下游传导或有提价预期的公司。
  • 改革主线：关注地方医药国企改革的龙头品种。

关键信息

行业经济数据

• 销售收入：2016年1-12月为28062.90亿元，累计增长9.70%。
• 利润：2016年1-12月为3002.90亿元，累计增长13.90%。
• 2017年预期：收入增速有望回升至11%以上，利润增速有望回升至14%以上。

医保目录调整

• 2017版医保目录共收录2535个药品，较2009版新增339个，增幅约15%。
• 儿童药新增91个品种，民族药新增41个，增幅达90%。
• 一些创新药、首仿药和具有高临床价值的品种将受益于医保目录调整。

医保支付标准

• 医保支付标准的出台将影响药价，不再以差价率决定药价，而是以性价比为依据。
• 福建成为首个执行新医保目录的省份，其他省份如浙江、安徽、三明也将逐步实施。
• 医保控费背景下，竞争格局好、销售能力强的公司有望受益。

医药板块表现

• 医药指数年初至今上涨0.68%，跑输沪深300指数2.87个百分点。
• 医药商业板块表现最好，上涨3.78%，主要受益于“两票制”和营改增的实施。
• 医药板块估值溢价率处于中低位，绝对估值处于历史中低位。

重点跟踪股票

数据预测与估值

• 恒瑞医药：2017年EPS预测为1.37元，PE从46.26下降至37.15。
• 华东医药：2017年EPS预测为3.59元，PE从28.05下降至23.29。
• 上海医药：2017年EPS预测为1.37元，PE从18.05下降至15.94。
• 亿帆医药：2017年EPS预测为0.73元，PE从26.16下降至23.01。

风险提示

• 国家版医保支付标准：其推出和执行将直接影响临床用药选择及行业格局。
• 原材料价格上涨：化工产品和中药材价格受宏观经济和自然灾害影响，可能对成本造成压力。
• 国企改革推进进度：地方国企改革进度不一，可能对相关公司的发展产生影响。

行业前景

• 医药行业仍具备增长潜力，预计未来将保持稳定增长。
• 供给侧改革推动创新药发展，淘汰重复品种，提升行业集中度。
• 医疗服务受政策扶持，分级诊疗是未来重点发展方向。

结论

医药行业正逐步进入新的景气周期，政策面和基本面均有所改善。投资者可重点关注成长性和改革性主线，选择具有高临床价值、销售能力强、受益于医保目录调整及支付标准改革的公司。同时，需注意国家版医保支付标准的执行、原材料价格波动及地方国企改革的推进进度等风险因素。