20230826-东吴证券-同程旅行-00780.HK-2023年半年度报告点评_业绩超预期_微信流量助力深耕下沉市场_3页_456kb

同程旅行（00780HK）2023年半年度报告点评总结

投资要点

• 业绩表现超预期：
  2023H1实现营收545亿元，同比增长80%；净利润扭亏为盈，达73亿元；经调整净利润109亿元，同比增长207%。

• Q2业绩创历史新高：
  单二季度营收286亿元，同比增长117%；净利润36亿元，经调整净利润59亿元，同比增长429%，创历史新高。

• 盈利能力显著修复：
  Q2毛利率达75.5%，同比提升46个百分点；经调整净利率20.7%，同比提升122个百分点，接近疫情前水平。

• 业务量与收入创新高：

  • 铁路与民航客运量分别恢复至疫情前107%/96%；
  • Q2机票及国内间夜量同比增长40%/130%；
  • 交通票务、住宿预订及其他业务收入均显著增长。

• 用户增长与市场下沉：

  • MAU/MPU分别达28亿与3.4亿，同比增长41%/62%；
  • 微信小程序贡献80%用户流量，下沉市场注册用户占比达87%。

盈利预测与评级

• 上调盈利预测：2023-2025年归母净利润预测分别为127/174/230亿元（前值为110/157/197亿元）；
• 估值上调：对应PE为30/22/17倍；
• 维持“增持”评级。

风险提示

• 市场恢复不及预期；
• 消费习惯变化及竞争加剧。