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多元开发获客渠道，抢占下沉市场机遇总结

核心内容

同程艺龙作为中国在线旅行行业的市场领导者，依托腾讯的战略合作和多元化的获客渠道，正在积极布局下沉市场及年轻用户群体。公司通过微信小程序、短视频直播平台及线下获客手段，提升用户粘性和市场份额。在2020年受疫情影响，公司营收和利润有所下滑，但随着市场复苏，2021年Q1表现回暖，用户付费比率上升，为未来增长奠定了基础。

主要观点

1. 市场前景广阔：中国国内旅游市场预计在2025年突破10万亿元，其中三线及以下城市的在线旅游APP覆盖率仅为18%，发展潜力巨大。
2. 公司地位稳固：同程艺龙是在线旅行行业的市场领导者，由同程和艺龙合并而成，腾讯及携程分别持有21.72%和21.18%的股份，为其提供技术支持和资源赋能。
3. 获客渠道多元：公司与腾讯深度合作，依托微信小程序获取约80.9%的月活用户，同时与快手达成战略合作，探索“OTA+短视频直播”模式，提升品牌影响力。
4. 线下获客策略：公司通过设立自动售票机、与酒店合作二维码预定等方式，提升低线城市的用户获取效率。
5. 盈利预测积极：预计2021-2023年公司EPS分别为0.27元、0.41元和0.65元，给予2021年60倍PE估值，目标价为16.20元，首次覆盖，给予“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 2020年：营业收入59亿元，同比下降20%；归母净利润3.3亿元，同比下降52%。
• 2021年Q1：营收16.4亿元，归母净利润1.7亿元，分别较2019年同期增长-8.66%和74.2%。
• 2021-2023年预测：
  • 营业总收入分别为81.77亿元、101.44亿元和120.58亿元，年均增长率分别为37.82%、24.06%和18.87%。
  • 归母净利润分别为58.65亿元、91.79亿元和144.23亿元，年均增长率分别为79.04%、56.50%和57.13%。
  • 毛利率保持稳定，长期维持在70%左右，2020年提升至71%。

用户与市场数据

• 用户结构：截至2020年底，公司注册用户中非一线城市用户占比达86.3%。
• 付费用户增长：2020年年付费用户由1.5亿增至1.6亿，2021年Q4用户付费比率提升至14.6%，高于2019年同期。
• 下沉市场潜力：三线及以下城市在线旅游APP安装覆盖率仅为18%，远低于一二线城市，未来增长空间大。
• Z世代用户增长：Z世代（1995-2009年出生）在在线旅游用户中占比达23.3%，旅游需求快速释放，短视频和直播在种草方式中渗透率更高。

竞争格局

• 国内在线旅游市场呈现“一超多强”的格局，主要由腾讯、携程、百度、阿里等互联网巨头主导。
• 同程艺龙通过与腾讯和快手合作，强化其在下沉市场及年轻群体中的竞争优势。

风险提示

• 外部风险：自然灾害、疫情等不可抗力因素可能对公司业绩产生不利影响。
• 行业竞争：在线旅游行业竞争激烈，需持续优化产品与服务以保持市场份额。
• 政策风险：行业监管政策变化可能影响公司运营及盈利能力。

盈利预测与估值

• 盈利预测：2021-2023年EPS分别为0.27元、0.41元、0.65元。
• 估值：基于2021年业绩，给予60倍PE估值，目标价为16.20元（约19.49港元），首次覆盖，给予“买入”评级。

附录

• 财务报表：包括资产负债表、利润表和现金流量表，显示公司财务状况稳健。
• 财务比率：如毛利率、净利率、ROE等指标均显示公司盈利能力较强，且有持续增长趋势。
• 分析师信息：分析师陈泽敏、池天惠，提供详细的投资建议与分析。

图表说明

• 图1：同程艺龙合并及发展历程。
• 图2：公司股权结构。
• 图3-4：2021Q1营收和归母净利润数据。
• 图5-18：涵盖营收结构、用户增长、市场潜力、竞争格局等关键信息的图表。

总结

同程艺龙凭借其在在线旅游行业的领先地位，通过与腾讯和快手的战略合作，成功拓展多元化获客渠道，重点布局下沉市场和年轻用户群体。尽管2020年受疫情影响，但公司已实现业绩复苏，未来三年盈利预测积极，估值合理，具备较强增长潜力。公司应持续关注市场复苏节奏、竞争态势及政策变化，以确保其在行业中的领先地位。