限产持续，钢材去库维持高位，维持偏多观点，关注节前补库力度-20210426-广发期货-84页_5mb

报告摘要

限产持续，钢材去库维持高位，维持偏多观点，关注节前补库力度

核心内容概览

在“碳达峰、碳中和”政策背景下，钢材市场受到限产政策影响，整体呈现震荡偏强走势。唐山和邯郸限产政策严格，抑制了部分钢铁产能，但高利润刺激下，钢材产量仍有一定回升空间。需求方面，受到汽车芯片短缺和出口退税政策影响，部分钢材需求受到抑制，但全球制造业复苏背景下，板材需求相对乐观。库存方面，热卷和冷轧库存降幅收窄，整体仍处于降库通道，但需关注后续库存变化。

主要观点

热卷

限产影响：唐山限产持续，邯郸限产再起，限制供应上升。
产量：热卷产量环比微增，但受限产影响，供给上升空间有限。
需求：表观需求继续回落，但制造业补库支撑板材需求。
库存：热卷库存持续下降，冷轧库存降幅趋缓，关注后续库存变化。
交易策略：HC2110前期低位多单可继续持有，关注5400-5500一线支撑位表现。
价差：热卷降库速度好于冷轧，冷热价差低位波动，卷螺价差高位震荡。
基差：基差处于历史偏低水平，但基差修复支撑价格。

螺纹钢

限产影响：唐山限产严格执行，抑制铁水产量，影响螺纹钢需求。
产量：螺纹钢产量微幅上升，但受限产影响，长流程产量上升空间有限。
需求：需求维持季节性高位，但旺季需求强度未明显增强。
库存：螺纹钢库存降幅持续两周放缓，说明需求增长乏力。
交易策略：RB2105合约谨慎追多，逢回调后做多更安全。
价差：螺纹钢5-10价差处于低位，未来可能受限产影响而进一步收窄。
利润：螺纹钢利润高位下滑，但仍维持在较高水平。

铁矿石

限产影响：唐山限产严格，抑制铁矿石需求，但高利润刺激钢厂增产。
产量：铁水产量环比微增，受限产影响，供给可能进一步收紧。
库存：澳矿库存环比回落，有利于盘面走强。
交易策略：I2109多单轻仓持有，关注后续补库需求释放。
价差：9-1价差小幅回调，但整体仍维持偏强走势。
运费：铁矿石运费环比回升，但整体仍处于低位。

焦炭

限产影响：焦企开工受环保制约，部分焦企难以兑现长协量，供应趋紧。
产量：焦炭产量同比微增，但受限产影响，供给收缩。
库存：焦炭库存加速回落，钢厂库存下降，但贸易商增库困难。
交易策略：J2109多单继续持有，目标位2600-2700，若限产持续，目标位上调至2700-2800。
价差：焦炭基差和跨期价差处于高位，但需关注限产对供需的影响。

焦煤

限产影响：主产地环保检查频繁，部分煤矿停产、限产，供应收缩。
产量：焦煤产量受环保影响，整体处于收缩状态。
库存：焦煤库存下降，钢厂库存也有所减少。
交易策略：JM2109多单持有，目标位1900-2000。
价差：焦煤基差和跨期价差维持高位，供应收缩支撑价格。

关键信息

限产政策

唐山限产严格，邯郸限产再起，抑制整体补库需求。
唐山限产政策将影响铁水产量约10.6万吨/日，预计全年影响铁矿石需求约3557万吨。
邯郸文件要求淘汰1000立方米以下高炉产能，影响约1887万吨，占总产能30.25%。

钢材需求

制造业投资增速较快，3月同比增长29.8%，高于全部投资。
地产新开工面积低于2019年同期，但施工面积处于高位。
基建投资增速相对平稳，全年名义增速预计6-7%，实际增速与2019年持平。

钢材库存

热卷总库存340.5万吨，周环比下降1.39万吨。
螺纹钢总库存1366.2万吨，周环比下降68.8万吨。
焦炭总库存68.53万吨，环比下降28.17万吨。

价格走势

热卷价格偏强，HC2110合约周环比上涨3.54%。
螺纹钢价格震荡偏强，RB2105合约周环比上涨168元。
铁矿石价格明显上涨，I2109合约周环比上涨5.04%。
焦炭价格持续走强，J2109合约周环比上涨3.5%。
焦煤价格走强，JM2109合约维持高位震荡。

价差与基差

热卷与冷轧价差低位波动，卷螺价差高位震荡。
螺纹钢5-10价差处于低位，但基差修复支撑价格。
铁矿石9-1价差小幅回调，但整体偏强。
焦炭基差和跨期价差维持高位，反映供需趋紧。

风险提示

终端需求不及预期。
限产政策执行力度不及预期。
铁矿石供应超预期。
疫情对供给和需求的扰动。

总结

钢材市场在限产政策和高利润的双重作用下，整体呈现震荡偏强走势。热卷和螺纹钢库存持续下降，但需求受汽车芯片短缺和出口退税政策影响，存在不确定性。铁矿石受限产影响需求受限，但澳矿库存下降和高利润支撑价格走强。焦炭和焦煤受环保限产影响，供应收缩，库存下降，短期价格偏强，但需关注限产政策的持续性。整体来看，钢材市场在政策和需求支撑下，维持偏多观点，关注节前补库力度和限产执行情况。

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