20171120-华创证券-钢铁行业周报_库存大幅去化不断印证基本面好转_下周供需双弱下的库存变化尤为重要_18页_1mb

钢铁行业周报总结

核心内容

本周钢铁行业呈现以下关键趋势：

• 库存大幅去化：本周钢材库存周环比下降 5.9%，其中螺纹钢库存下降 38万吨，速度明显快于历史同期。
• 限产政策影响：限产政策已真实反映在开工率和库存下降上，但存在 渐近式错峰生产 和个别小钢厂未严格执行停高炉的情况，对市场情绪有一定影响。
• 钢材价格走势：现货价格表现强劲，而期货价格下跌，形成 期跌现涨 的格局，期现价差略有扩大。
• 利润结构分化：钢价强势，但原料端偏弱，导致钢材利润维持高位，但品种间略有分化，螺纹钢表现优于板材。
• 原材料端：焦炭企业陷入亏损，需求仍偏弱；铁矿石港口库存处于历史高位，主要矿山增产，叠加钢企议价能力增强，铁矿石价格走势偏弱。
• 市场情绪：市场对限产政策的进一步落实抱有期待，但短期内仍受情绪影响，存在不确定性。

主要观点

1. 库存去化显著：本周钢材库存去化速度远超历史同期，显示市场基本面有所改善，特别是螺纹钢库存去化明显。
2. 限产政策有效：尽管存在部分企业未严格执行限产要求，但整体限产仍非常严格，对钢材库存去化形成支撑。
3. 钢价与利润表现：钢价保持强势，钢材利润维持高位，但原材料端（焦炭、铁矿）仍偏弱，限制了整体利润空间。
4. 焦炭市场：焦炭价格持续下跌后，外贸询单增加，部分焦企提出涨价，但整体需求仍弱，焦企库存下降有限，短期仍偏弱。
5. 铁矿市场：近期钢厂补库推动铁矿短期上涨，但基本面仍较差，港口库存处于高位，预计铁矿端将继续弱势。
6. 下游需求：房地产施工面积同比下滑幅度加大，汽车和家电行业部分产品产销回升，但整体需求仍偏弱。

关键信息

库存变化

• 钢材库存周环比下降5.9%，较2014-2016年同期下降幅度显著。
• 螺纹钢库存去化38万吨，是库存下降的主要来源。
• 卷板库存去化速度慢于螺纹，显示不同品种需求差异。

开工率与限产情况

• 高炉开工率：本周为 72.63%，较上周下降 6.7%，剔除淘汰产能后为 78.81%，同比下降 8.9%。
• 限产执行情况：河北、山东开始执行冬季限产政策，山西高炉复产延迟，开工率创有统计以来最低。
• 下周预期：山西和山东部分高炉复产，预计开工率将有所回升。

期货与现货价格

• 螺纹钢期货主力合约：本周价格为 3632元/吨，较上周下跌 164元/吨。
• 螺纹钢现货价格：本周为 4150元/吨，较上周上涨 60元/吨。
• 期现价差扩大，显示市场对现货价格的支撑增强。

钢材利润

• 螺纹钢吨毛利：继续上涨，本周为 1461.81元/吨。
• 热轧吨毛利：略微下调。
• 中厚板吨毛利：略微下调。
• 焦炭吨毛利：陷入亏损，显示需求仍偏弱。

原材料情况

• 焦炭：焦企库存下降，但整体供需面影响有限，短期偏弱。
• 铁矿：港口库存处于高位，主要矿山增产，钢企议价能力增强，预计铁矿端将继续弱势。

下游需求

• 房地产：10月房屋施工面积同比下滑幅度加大，竣工面积同比下滑，待售面积下降。
• 汽车：商用车维持高增长，但乘用车销量增速放缓。
• 家电：家电产销回升，库存略有下降，但整体需求仍偏弱。

风险提示

• 原材料价格上涨可能侵蚀钢铁行业利润。
• 环保限产不及预期可能影响钢材库存去化速度。

推荐公司及评级

行业评级

• 行业评级：推荐，预计未来3-6个月内行业指数涨幅将超过基准指数 5% 以上。

本周行业重要新闻

1. 河南试行绿色环保调度制度：对钢铁等重点行业实施错峰生产，不再“一刀切”，部分企业未按要求执行，被通报整改。
2. 京津冀28城市大气污染督查：环保部每日曝光违法企业，问题集中在扬尘治理和环保设施不完善。

图表目录

• 图表1：钢材社会库存走势
• 图表2：螺纹钢期现价差
• 图表3：高炉开工率走势
• 图表4：铁矿期现价差
• 图表5：房地产相关指标（施工面积、竣工面积、待售面积）
• 图表6：汽车销量与库存
• 图表7：家电销量与库存

总结

本周钢铁行业库存大幅去化，显示限产政策对市场基本面的积极影响。尽管存在部分小钢厂未严格执行限产要求，但整体限产仍严格，预期未来开工率将继续下滑，进一步释放去库动能，支撑钢价上涨。钢材价格表现强劲，但原材料端（焦炭、铁矿）偏弱，导致利润结构略有分化。下游需求整体偏弱，房地产施工面积同比下滑幅度加大，汽车和家电行业部分产品产销回升，但整体仍需关注。市场情绪较为谨慎，需等待更多限产进展和数据确认以强化上涨预期。