20201117-东方财富证券-古井贡酒-000596.SZ-2020年三季报点评_收入恢复两位数增长_定增扩产蓄力双百亿目标_4页_392kb

报告摘要

该文档是一份关于某酒类公司2020年三季度业绩及未来发展战略的分析报告，主要内容包括公司前三季度财务表现、三季度具体数据、定增扩产计划以及投资建议。报告指出公司收入和利润在三季度实现显著恢复，同时通过定增项目推进产能扩张，以实现“双百亿”目标。

前三季度整体表现：
2020年前三季度公司实现营收80.7亿元，同比增长-1.6%；归母净利润15.4亿元，同比增长-11.7%；扣非归母净利润15.0亿元，同比增长-6.8%。
公司销售回款86.5亿元，同比增长4.8%，经营性净现金流25.8亿元，同比增长3.4亿元。
第三季度恢复增长：
单三季度实现营收25.5亿元，同比增长15.1%；归母净利润5.1亿元，同比增长3.9%；扣非归母净利润4.9亿元，同比增长10.9%。
第三季度销售回款23.1亿元，同比下降20.3%；经营性净现金流2.4亿元，同比下降9.6亿元。
三季度毛利率为75.5%，同比提升0.4pct，环比提升1.3pct，主要受益于高端产品结构升级。
三季度净利率为20.6%，同比下降2.2pct，主要由于销售费用率上升。
费用情况：
销售费用率同比上升3.5pct，管理费用率下降0.3pct，财务费用率下降1.9pct，研发费用率下降0.1pct。
销售费用率上升主要由于Q3需求回暖，公司加大终端费用投放。

定增方案：
公司于2020年11月14日发布非公开发行股票预案，拟募资不超过50亿元，用于酿酒生产智能化技术改造项目。
项目预计建设期为5年，建成后将形成年产6.66万吨原酒、28.40万吨基酒储存、13.00万吨成品灌装能力的现代化智能园区。
项目预期收益：
项目预计年均销售收入148.06亿元，年均净利润28.93亿元，净利率19.5%。
公司于2019年突破百亿营收，正在部署2024年的200亿营收目标。
战略意义：
技改项目将助力公司高端产品扩容，卡位主流200-300元价格带，提升省内市占率。
同时，加速布局古20等高价位产品，把握消费升级趋势，提升品牌形象和产品结构，加快省内外市场渗透。

评级：
东方财富证券研究所首次发布“增持”评级。
盈利预测：
预计公司2020-2022年营收分别为109.21亿元、130.70亿元、153.63亿元，归母净利润分别为21.16亿元、25.30亿元、30.47亿元。
EPS分别为4.20元、5.02元、6.05元，对应PE分别为55.20倍、46.18倍、38.34倍。
财务比率：
2020年预计P/E为55.20倍，P/B为10.56倍，EV/EBITDA为38.16倍。