深度报告-20220620-国元证券-古井贡酒-000596.SZ-深度报告_兼修内外功_跃向双百亿_28页_2mb

古井贡酒（000596）深度报告总结

核心内容

古井贡酒是中国老八大名酒之一，总部位于安徽亳州，拥有悠久的历史和深厚的文化底蕴。公司凭借强大的营销力、渠道力和执行力，成功树立徽酒品牌势能，成为安徽省白酒市场领导者。公司通过产品结构升级、市场扩张及收购明光酒业，进一步巩固其市场地位，推动业绩持续增长。

主要观点

1. 品牌与产品优势：

   • 古井贡酒拥有“三品四香”产品矩阵，涵盖浓香、古香、清香、绿豆香型。
   • 年份原浆系列是公司重点产品，成功卡位中高端及次高端市场，带动整体业绩提升。
   • 明光酒作为差异化产品，具备绿豆香型独特优势，丰富公司产品线。

2. 市场与渠道表现：

   • 公司在安徽省内市场份额领先，2021年CR3为51.78%，古井贡酒市场份额为32.32%。
   • 渠道下沉至乡镇，经销商数量达4007家，位列徽酒第一。
   • 通过“三通”工程和深度分销模式，公司实现高效的市场覆盖和销售。

3. 财务表现与盈利预测：

   • 2021年公司营收/归母净利润分别为132.70亿元/22.98亿元，同比增长28.93%/23.90%。
   • 2022Q1营收/归母净利润同比分别增长27.71%/34.90%，显示增长动能强劲。
   • 预计2022-2024年，公司营收将分别增长至15976.42亿元、19143.86亿元、22760.89亿元，对应PE分别为42倍、34倍、28倍，给予“买入”评级。

4. 行业趋势与政策支持：

   • 白酒行业集中度提升，消费升级持续，推动利润增长。
   • 安徽省白酒市场发展潜力大，预计2026年市场规模将达519亿元。
   • 政策支持白酒产业发展，助力安徽白酒市场扩容。

关键信息

• 公司定位：徽酒龙头，拥有强大的品牌和渠道优势。
• 产品结构：年份原浆系列是核心增长点，带动公司整体产品升级。
• 市场扩张：通过古20、古16等产品，公司加速全国化扩张。
• 财务数据：2021年毛利率为75.10%，销售费用率较高，但净利率低于口子窖和迎驾贡酒。
• 投资建议：基于良好的盈利前景和市场潜力，公司获得“买入”评级。

风险提示

• 食品安全风险
• 省内竞争加剧风险
• 疫情波动风险

盈利预测

相关数据

• 52周最高/最低价：274.0元 / 164.06元
• A股流通股：528.60百万股
• 总市值：124961.04百万元
• 归母净利润：2024年预计达44.87亿元

总结

古井贡酒凭借其强大的品牌力、渠道力和执行力，在徽酒市场占据领先地位，并在消费升级趋势下不断推进产品结构优化和市场扩张。未来，公司有望通过产品多元化和全国化布局，进一步提升市场份额和盈利能力。