20230828-德邦证券-三维化学-002469.SZ-化工景气度下滑短期拖累业绩_中标大额订单强化成长确定性_4页_817kb

公司业绩概况
2023年半年报显示，三维化学实现营业收入133亿元，同比下降6%，归母净利润11.5亿元，同比减少215%。其中，2023年第二季度公司营收同比增长148%，归母净利润同比下降166%。行业低迷（如石化行业营收下降44%、利润总额下降413%）是主要原因之一，但公司降幅小于行业水平。

业务表现与催化剂
各业务方面，工程总承包业务营收下降18.3%，但毛利率提升至30.27%，同比增加148个百分点；催化剂业务毛利率达30.71%，同比提高305个百分点。其他业务如醇醛酯类和残液加工业务受压，毛利率分别下降24.6个百分点和1.035个百分点。研发支出同比增长427%（达5.836亿元），重点推进氢能、稀土橡胶等项目。

战略拓展与未来
公司战略性中标130.7亿元EPC订单，强化工程业务增长潜力。预计2023-2025年营收分别为332.5亿元、410亿元、504.1亿元（年复合增长23%），归母净利润预计为36.9亿元、53.4亿元、71.1亿元（增速349%、446%、331%），对业绩潜力保持增持立场。

风险因素
存在原材料价格波动、安全生产风险以及新兴项目执行不确定性。

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