20161023-招商证券-银行业深度报告_明年银行业绩反转_关注基本面拐点下的投资机会_13页_868kb

银行业深度报告总结

核心内容

本报告对2016年和2017年银行业业绩表现及核心财务指标趋势进行了分析与展望，认为2017年银行业绩有望反转，重申对银行板块的“推荐”评级。

主要观点

• 业绩反转预期：2017年银行业绩将出现反弹，拨备前净利润和归属于母公司净利润增速均有望提升，其中预计拨备前净利润同比增速为10.1%，归属于母公司净利润同比增速为3.1%。
• 净息差收窄幅度缩小：2017年净息差收窄幅度将显著低于2016年，预计收窄9bps，推动净利息收入反弹。
• 资产质量改善：不良生成率持续放缓，信用成本维持高位，拨备覆盖率有望回升，资产质量风险逐步释放。
• 非息收入增速回落：预计2017年非息收入增速较2016年下降6.6PC，但整体仍保持稳定增长。
• 估值修复预期：A股银行板块PB已接近历史底部（0.7倍），未来有望回升至1倍PB以上，具备估值修复空间。
• 投资机会：重点推荐北京银行、宁波银行、中信银行、华夏银行、兴业银行、平安银行和光大银行，认为其具备高成长性、低估值、高股息等优势。

关键信息

一、银行业绩预期

• 2016/2017年拨备前净利润：预计分别为2.48万亿元和2.72万亿元，同比增速分别为7.5%和10.1%。
• 2016/2017年归属于母公司净利润：预计分别为1.49万亿元和1.56万亿元，同比增速分别为1.5%和3.1%。
• 城商行表现突出：南京银行、宁波银行等城商行预计净利润增速将保持20%以上，显著高于行业平均水平。

二、盈利预测假设

• 中性情境：净息差收窄9bps，非息收入增速回落6.6PC，信用成本上升18bps。
• 极端悲观情境：归属于母公司净利润增速下限为-4.24%。
• 乐观情境：归属于母公司净利润增速有望达到9%以上。

三、资产配置建议

• 表内资产配置：重点关注标准化债券、消费贷款和PPP项目。
• 信贷投放：预计不会出现“断崖式”下跌，贷款投向存在不确定性，但整体趋势向好。
• 零售贷款：零售贷款占总贷款比重持续上升，按揭贷款仍是重要配置方向。

四、估值与股息率

• A股银行板块PB：2016年为0.86倍，2017年为0.77倍，接近历史底部。
• 股息率：A股银行实际税后股息率已超过H股，具备投资吸引力。

五、投资标的推荐

• 中短期博弈和弹性：重点推荐北京银行、宁波银行、中信银行、华夏银行。
• 长期基本面：推荐兴业银行、平安银行、光大银行，认为其具备稳健的盈利能力和增长潜力。

行业趋势与催化剂

• 利率中枢下行：理财新规实施预期下，理财收益率下行，利好高股息股票资产。
• 人民币加入SDR：预计带来海外增量资金入场，推动估值修复。
• 债转股落地：作为重要催化剂，有助于改善银行资产质量和盈利能力。

风险提示

• 宏观经济断崖式下滑：可能对银行资产质量造成严重影响。
• 资产质量恶化：需警惕不良生成率和信用成本大幅上升。

结论

综合来看，2017年银行业绩有望实现反转，估值修复空间较大，具备投资价值。重点推荐具有高成长性、低估值、高股息特征的银行标的，同时关注宏观经济变化及资产质量风险。