20161023-浙商证券-新兴产业行业配置周报（第26期）_下半年高增长无忧_明年高增长延续_25页_1mb

2016年10月23日新兴产业行业配置周报总结

核心内容

本报告预测2016年下半年及2017年A股盈利将维持高增长态势，尤其关注新兴产业的投资机会。报告指出，尽管部分投资者对明年盈利增长持悲观态度，但通过行业分析、政策推动和降息效应等多重因素，A股盈利增长具有较高的确定性。

主要观点

1. 下半年A股盈利高增长确定性高

• 三季报密集披露：预计三季度A股（非金融）净利润增速将大幅提高，可能超过市场预期。
• 数据支持：中小板剔除金融后的Q3净利润增速为48%，高于Q2的29%；8月工业企业利润增速达19%，高于Q1的7.4%；创业板剔除温氏股份后的Q3净利润增速为35%，高于Q2的28%。
• 原因分析：多数行业盈利改善，以及低基数效应，特别是周期性行业和非经常性损益的低基数将提升增速约30%。

2. 明年A股盈利增速不会大幅下滑

• GDP增长预期：明年实际GDP增速不会下台阶，名义GDP增速有望小幅改善，从而带动A股盈利中高速增长。
• 盈利目标：只要名义GDP增速维持在8%左右，A股（非金融）盈利增速有望保持在10%以上。
• 行业贡献：工业、其他服务业和批发零售业对GDP增长的贡献趋于平稳，房地产链对GDP的贡献下降至0.2%也影响不大。

3. 房地产链对明年盈利增长拖累有限

• 剔除分析：剔除房地产产业链和周期性行业后，发现上半年房地产链对A股（非金融）净利润增速拉动不明显（仅2.5%），而周期性行业拉低A股（非金融）净利润增速达8%。
• 未来预期：化工、煤炭等周期性行业有望大幅提升今年下半年和明年上半年的A股（非金融）净利润增速。

4. 降息效应将提高A股净利润增速5%

• 利息支出减少：2016年市场利率从4.3%降至3.3%，预计全年利息支出减少约500亿元，提高净利润增速约5%。
• 滞后效应：利息支出变化滞后于利率变化半年至一年，预计2016年下半年及2017年利息支出将零增长甚至负增长。

关键信息

一、行业表现

• 业绩改善明显：三季度净利润增速提高的行业包括建筑材料、机械设备、化工、电子、交运等。
• 预期上调行业：零售、养殖、黄金等行业的预期净利润增速上调。
• 超预期公司：如新五丰、中材科技、中天科技、华邦健康等公司表现优异，具有较高的增长潜力。

二、市场表现

• 小幅上涨：本周新兴产业指数小幅上涨，三季报行情即将来临。
• 行业涨幅：新能源汽车、新材料产业涨幅较大，光学光电子、生物育种、建筑节能等板块表现较好。

三、投资策略

• 配置建议：重点配置信息技术（40%）、生物（20%）、家电（20%）等产业。
• 投资组合表现：投资组合本月上涨0.2%，累计跑赢主要指数27%。
• 行业关注：电子设备、供水、汽车制造等行业的利润增长具有可持续性。

图表与数据支持

• 图1-4：展示了三季度净利润增速提升的行业及预期上调的行业。
• 图5-7：分析了GDP增长对A股盈利的影响，以及PPI和CPI对名义GDP增速的推动作用。
• 图8-12：揭示了房地产链、周期性行业对A股盈利的拉动与拖累情况。
• 图13-17：展示了利率下降、利息支出减少对净利润增长的影响。
• 图18-21：分析了战略性新兴产业各板块的市场表现。
• 图22-37：从EPMI、固定资产投资、工业增加值、用电量、营业收入、利润总额等多维度分析行业景气度。
• 图38-44：展示了投资组合的表现及各行业增长趋势。

投资建议

• 把握三季报行情：下周三季报密集披露，业绩兑现将推动A股上涨。
• 关注高增长行业：如新能源汽车、新材料、电子设备、供水、汽车制造等。
• 防范风险：短期关注热点主题和概念的风险，配置业绩增长确定、估值合理的白马股。

风险提示与法律声明

• 本报告仅供客户参考，不构成投资建议。
• 投资者应独立评估报告内容，并考虑自身投资目标和风险承受能力。
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