20180422-华泰证券-信号与噪声系列之七十_贸易冲突是长久期资产的加持因素_9页_868kb

2018年4月22日策略研究总结

核心内容

2018年4月22日的华泰证券策略研究报告指出，尽管央行实施了定向降准，但A股市场在中美贸易冲突的背景下仍持续调整，上证综指创下年内新低。报告认为，当前市场仍处于“小滞胀”环境下，投资者应保持谨慎。

主要观点

• 贸易冲突对市场影响升级：中美贸易冲突不仅影响情绪，更对盈利预期和无风险利率产生实质性影响，压制了中国制造业升级，影响了出口和进口双链。
• 货币政策与经济预期：央行降准旨在应对贸易冲突带来的经济下行预期和缓解银行负债端压力，尽管降准时点早于预期，但整体仍符合市场宽松预期。
• 资产配置策略：短期配置应关注金融及消费板块，中期则应关注利率下行带来的成长板块估值重塑机会，如计算机和国防军工。
• 主题投资建议：关注政策及事件驱动的主题，如海南自贸区、北斗主题、医疗信息化、无人银行、创新药等。
• 行业仓位与超配比例：一季度基金公司仓位趋于均衡，家电、轻工、电子等行业仍显著超配，而食品饮料已回落至中值。

关键信息

• 市场表现：本周A股市场整体下跌，创业板指跌幅最小，为2.29%。
• 风险偏好：A股风险偏好小幅改善，但整体仍受贸易冲突影响。
• 经济数据：工业企业营收和利润增速放缓，制造业投资和固定资产投资增速下降，PMI环比上升但仍在荣枯线之上。
• 债券市场：CRB现货指数持续攀升，长三角票据利率下调，SHIBOR隔夜利率上调，期限利差和信用利差小幅调整。
• 融资情况：融资余额环比减少，深港通净流入，沪港通净流出，深股通和沪股通净流入环比增加。
• IPO与增发：4月IPO家数及募集资金有所下降，增发家数及募集资金也呈现下降趋势。

资料来源与图表说明

报告附有多个图表，涵盖工业企业营收与利润增速、PMI指数、债券市场数据、融资余额变化、深港通与沪港通净流入情况、IPO与增发数据等，均为Wind和华泰证券研究所提供的数据。

风险提示

• 中美贸易冲突再度升级；
• 美股波动的联动效应。

免责声明

本报告仅供华泰证券客户使用，不构成投资建议。报告所载信息基于公开资料，仅供参考，不保证其准确性与完整性。投资者应自行判断并承担相应风险。

评级体系

• 行业评级：以报告发布日后6个月内行业涨跌幅与沪深300指数对比为基准，分为增持、中性、减持三类。
• 公司评级：以公司股价涨跌幅与沪深300指数对比为基准，分为买入、增持、中性、减持、卖出五类。

联系方式

• 南京：南京市建邮区江东中路228号华泰证券广场1号楼，邮政编码210019

• 深圳：深圳市福田区深南大道4011号香港中旅大厦24层，邮政编码518048

• 北京：北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层，邮政编码100032

• 上海：上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼，邮政编码200120

• 电话与传真：各城市均有联系电话与传真，可联系获取更多信息。

• 电子邮件：ht-rd@htsc.com

总结

本报告指出，当前A股市场受贸易冲突影响，风险偏好下降，但央行降准等政策有助于缓解市场压力。建议投资者在短期保持谨慎，关注金融和消费板块；中期则应布局成长板块，尤其是受益于利率下行和估值重塑的行业。同时，应关注政策及事件驱动的主题投资机会。