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公司总结：回归电机主业，砥砺前行，迈向国际化电机巨头

核心内容

公司以电机及控制业务为核心，持续剥离非电机业务，专注于电机领域的发展。通过一系列并购和全球布局，公司已在多个领域建立了强大的技术实力和市场竞争力，逐步向成为国际化电机巨头迈进。

主要观点

1. 聚焦电机主业：公司自2013年起，明确以电机和控制为主导产业，逐步剥离变压器、电源电池等非核心业务，集中资源发展电机业务，实现“轻装上阵”。
2. 全球化布局：公司通过收购奥地利ATB、意大利SIR、意大利OLI及美国通用电气的SIM业务，实现了全球范围内的生产与技术资源整合，形成“欧洲设计、欧洲质量、中国成本”的发展模式。
3. 四大事业部：公司按产品类型划分为大型驱动、工业驱动、日用电机和EV电机四大事业部，各事业部在不同市场和领域发挥重要作用。
4. 技术创新与研发：公司高度重视技术研发，设立中央研究院，持续加大研发投入，推动产品升级，提升技术竞争力。
5. 股权激励与员工持股计划：公司推出大规模的股票期权激励计划和限制性股票激励计划，通过绩效考核体系激发员工积极性，促进公司发展。
6. 新能源汽车业务拓展：公司与上海大郡成立合资公司，借助其客户资源进入新能源汽车领域，获得海外主流车企的定点信，标志着公司EV电机技术水平达到国际标准。
7. 业绩提升与盈利预测：公司近年来业绩稳步增长，预计2018-2020年净利润分别为6.72、7.82、8.79亿元，对应EPS分别为0.52、0.60和0.68元，P/E分别为11.6、10.0和8.9倍，首次覆盖给予“推荐”评级。

关键信息

• 业务结构：公司业务包括电机及控制、电源电池、光伏电站等，其中电机及控制业务占比逐步提升，2018年上半年达86.6%。
• 主要产品：涵盖微特电机、低压电机、高压电机及EV电机，应用于家用电器、工业设备、新能源汽车、电力、石化、煤炭等多个领域。
• 市场布局：公司在中国、欧洲、美洲等地布局生产与销售，形成全球化的生产和经营体系。
• 财务数据：
  • 2016A营业收入为89.14亿元，净利润为2.53亿元；
  • 2017A营业收入为100.86亿元，净利润为6.65亿元；
  • 2018E营业收入为115.55亿元，净利润为6.72亿元；
  • 2019E营业收入为135.96亿元，净利润为7.82亿元；
  • 2020E营业收入为150.08亿元，净利润为8.79亿元。
• 毛利率提升：公司毛利率从2016年的20.9%提升至2020年的25.3%，净利率从2.8%提升至5.9%。
• ROE提升：公司ROE从2016年的5.2%提升至2020年的10.9%。
• 风险提示：宏观经济变化及海外子公司整合不及预期可能对公司发展带来影响。

业务板块分析

1. 回归电机主业，砥砺前行

• 公司从1995年成立以来，逐步转型为电机及控制产业。
• 通过多次并购，公司增强了电机领域的技术实力和市场地位。
• 2017-2018年，公司剥离非电机业务，回归主业，提升盈利能力。
• 公司设立四大事业部，实现产品线的精细化管理。

2. EV电机：抓住电动化浪潮机遇期，逐步进入海外主流车企供应链

• 全球新能源汽车市场持续增长，公司通过与上海大郡合作，进入新能源汽车供应链。
• 公司获得某世界知名汽车零部件企业的定点信，56万辆新能源汽车驱动电机及零部件订单。
• 公司在新能源汽车驱动电机技术上已达到国际标准，具备较强的市场竞争力。

3. 低压电机：布局高效能电机，收购SIM巩固龙头地位

• 低压电机及驱动产品广泛应用于压缩机、水泵、风机、工业机器人等。
• 收购SIM，利用其品牌和技术优势，拓展美洲市场，提升北美销售能力。
• 低压电机毛利率逐步提升，预计未来受益于高效电机市场增长。

4. 微特电机：白电景气周期催生持续增长动能

• 微特电机主要应用于家用电器，如空调、冰箱、洗衣机等。
• 我国微特电机产量和市场规模持续增长，2017年产量达127亿台，占全球市场的72%。
• 变频家电需求快速增长，变频空调、冰箱、洗衣机销量占比分别从28.94%、4.80%、10.37%提升至41.75%、16.93%、27.11%。
• 公司在白电领域拥有格力、美的、海尔等大客户，具备较强的市场地位。

5. 高压电机：下游复苏，高压电机迎来景气向上周期

• 高压电机主要应用于石化、煤炭、冶金、电力等行业，其中油气煤领域占比约60%。
• 2017年高压电机业务毛利率提升至24.48%，预计未来继续受益于下游复苏。
• 公司通过外延并购，布局驱动层和执行层，巩固龙头地位。

投资建议

• 公司业务聚焦，技术实力雄厚，具备全球竞争力。
• 业绩持续向好，预计2018-2020年净利润稳步增长。
• 首次覆盖给予“推荐”评级，未来增长潜力较大。

风险提示

• 宏观经济发生不利变化可能影响公司业绩；
• 海外子公司整合不及预期可能影响全球化战略实施。

图表与数据

• 公司发展历程、四大业务部、研发投入、营业收入及增速、净利润及增速、毛利率与净利率等图表展示了公司业务发展和财务表现。
• 各业务板块收入及毛利率数据反映了公司不同业务的增长和盈利能力。

结论

公司通过聚焦电机主业，实现技术升级和全球布局，业务结构持续优化，业绩稳步提升，具备较强的市场竞争力和发展潜力。未来，随着新能源汽车和高效电机市场的快速增长，公司有望成为全球领先的电机及控制产品制造商。