20181029-新时代证券-卧龙电气-600580.SH-卧龙电气三季报点评_业绩符合预期_专注电机核心战略逐步取得成果_4页_903kb

卧龙电气三季报总结

核心内容概览

卧龙电气在2018年前三季度的业绩表现符合预期，公司专注电机核心战略逐步取得成果。尽管整体归母净利润出现下滑，但扣非后归母净利润实现大幅增长，显示出公司主营业务的强劲表现和经营质量的提升。

主要财务表现

• 营业收入：2018年1-9月实现82.25亿元，同比增长8%。其中，电机及控制类产品销售收入增长18%。
• 归母净利润：同比下滑35%，但扣非后归母净利润为4.40亿元，同比增长153%。
• 季度表现：
  • Q1/Q2/Q3扣非后归母净利润分别为0.75/1.95/1.70亿元，同比增长分别为173%、104%、231%。
• 毛利率：前三季度为25.15%，同比增长3.64个百分点，Q1/Q2/Q3分别为24.86%、23.40%、27.21%。毛利率提升主要得益于下游行业景气度提高、公司议价能力增强及海外裁员效果显现。
• 期间费用：
  • 管理费用率10.16%（同比+1.31pct）。
  • 销售费用率6.47%（同比-0.45pct）。
  • 财务费用率0.94%（同比-1.44pct）。
• 经营现金流：经营活动产生的现金流量净额为6.22亿元，同比增长489%，显示公司现金流状况良好。

行业与战略分析

下游行业复苏

• 油气、煤炭、煤化工、冶金、采矿等行业复苏明显，尤其是油价上涨推动了油气行业资本开支增长。
• 下游行业景气度向设备制造企业传导，将提振设备制造企业的业绩。
• 高压电机作为大宗商品开采链上的重要装备，市场需求迅速攀升，公司订单充足，未来销售收入有望持续增长。

战略布局

• 实控人重新出山后，公司经营质量明显提升。
• 抓住电动化浪潮机遇期，EV电机逐步进入海外主流车企供应链。
• 通过收购SIM公司，巩固低压电机龙头地位。

估值与评级

• 盈利预测：预计2018-2020年净利润分别为6.72亿元、7.82亿元、8.79亿元，对应EPS分别为0.52元、0.60元、0.68元。
• 估值指标：当前股价对应2018-2020年P/E分别为12倍、10倍、9倍，P/B分别为1.3倍、1.2倍、1.0倍。
• 投资评级：维持“推荐”评级，认为公司未来业绩有望持续增长，具备良好投资价值。

风险提示

• 宏观经济风险：若宏观经济发生不利变化，可能影响公司业绩。
• 海外整合风险：海外子公司整合不及预期可能对公司的国际化战略造成影响。

财务摘要

估值比率

业绩增长驱动因素

• 行业复苏：下游行业景气度提升，尤其是油气、煤炭等行业的资本开支增加。
• 议价能力增强：公司通过优化运营和市场策略，提升了在行业中的议价能力。
• 海外裁员效果：海外业务成本控制有效，提升了整体盈利能力。
• 原材料价格稳定：原材料成本未出现明显上涨，有助于维持毛利率。

未来展望

• 公司预计未来三年净利润稳步增长，EPS逐步提升，估值指标持续下降，反映市场对公司未来业绩的乐观预期。
• 随着公司战略聚焦电机核心业务，其在高压电机和EV电机领域的布局将为业绩增长提供持续动力。