20250927-浙商证券-关注跨季后的短端机会_92页_10mb

浙商固收报告总结：关注跨季后的短端机会

核心观点

• 当前市场受政策超预期、季末资金收紧等因素推高收益率，已隐含部分利空因素。
• 季末因素消化后，债券收益率可能在政策利率下调与资金宽松预期共同作用下下行。
• 1-3年期二永债和城投短端性价比凸显，值得关注。

利多因素

• 基因本面偏弱，货币政策宽松预期较强。
• 跨季后资金利率历史均值显示资金可能重回宽松。
• 债券调整至较高点位，权益波动对债市影响钝化。

利空因素

• 公募基金费率新规、反内卷政策等核心利空已被市场基本消化。
• 技术面T和TL仍处下跌通道。
• 郊权益结构性行情影响债市配置意愿。

后市策略与配置建议

低风险偏好投资者

• 配置1-3年高等级银行二级债，收益率超过同期限城投债3-4bp。
• 关注1年AAA存单，收益率达1.7%，兼顾防御与收益。

中等风险偏好投资者

• 做多4年二级资本债，重点关注渤海银行标的券。
• 配置4年城投债，其收益率曲线在3-4年区间段陡峭，骑乘收益较高。

高风险偏好投资者

• 配置超长期信用债，收益率已接近去年930时期的水平。
• 关注短久期、弱资质城投债的票息机会。

风险提示

• 财政货币政策超预期。
• 样本数据无法代表整体。
• 历史收益数据不代表未来。