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资金预期改善，关注跨季后配置盘入场情况 —— 固收周报（2026年6月22日-6月26日）

核心内容

本周（6/22-6/26）债市收益率小幅上行，收益率曲线走陡。主要受跨季资金面季节性收紧、央行启动隔夜逆回购操作、超长期国债发行等因素影响。截至6/26，30Y、10Y、1Y国债收益率分别为2.22%、1.73%、1.13%，30Y-10Y、10Y-1Y期限利差分别为48.62BP、60.22BP。

主要观点

• 资金面改善预期增强：央行连续净投放流动性，隔夜利率回落，资金面边际转松，DR001、DR007分别降至1.37%、1.47%。预计跨季后资金面将有所改善。
• 利率债供给增加：本周利率债发行规模回升，国债、地方债、存单发行量分别为5150亿元、2579.49亿元、10500.9亿元，整体较上周增加2252.16亿元。
• 机构行为分化：交易盘增配热度回落，公募净买入774亿元；大行整体净卖出786亿元，超长端持续减持；保险净买入911亿元，配置力量逐步形成。
• 债市策略建议：短期维持中性偏稳健仓位，逢利率大幅调整适度增配，重点关注超长端利差压降机会。

关键信息

一、本周债市回顾

• 收益率变化：30Y国债收益率下行0.25BP至2.22%，10Y国债收益率上行0.15BP至1.73%，1Y国债收益率下行4.25BP至1.13%。
• 利差变化：30Y-10Y利差下行0.4BP至48.62BP，10Y-1Y利差上行4.4BP至60.22BP。
• 市场表现：本周债市整体波动，收益率先上后下，短端利率低位震荡，长端利率处于央行合意区间内。

二、下周展望与策略

（一）债市展望

1. 资金面：央行增加隔夜逆回购操作，维持流动性净投放，预计跨季后资金面压力缓和。
2. 基本面：生产端多数回落，需求端全面回落，物价板块分化，生产资料价格上涨，生活资料价格下降。
3. 供给面：利率债发行规模回升，地方债整体发行进度为47.3%，专项债和一般债发行进度分别为47%、48.6%。
4. 市场预期：资金面改善预期增强，配置盘入场或推动超长端利率下行。

（二）债市策略

• 关注点：央行隔夜逆回购操作细节及跨季后配置盘入场情况。
• 操作建议：维持中性偏稳健仓位，逢利率大幅调整适度增配，把握超长端利差压降机会。
• 短期走势：十债利率处于合意区间偏下限，下行空间有限，波动特征明显，预计短期窄幅震荡。
• 短端与长端：短端以政策利率（1.4%）为下限，长端利率在1.73%附近，存在补涨机会。

三、下周公开市场操作及财经日历

• 公开市场操作：本周央行通过7天逆回购净投放3297亿元，超额续作MLF 2000亿元，合计净投放5297亿元。
• 资金日历：下周为缴税周，地方政府债预计发行规模为1379.82亿元，存单到期规模为625.60亿元，逆回购到期规模为4765亿元。
• 财经日历：6月30日将公布6月官方制造业PMI，市场预期为50.02%。

四、风险提示

• 经济基本面超预期回升：可能对债市主线造成影响。
• 政府债供给节奏超预期：可能影响市场流动性。
• 利率超预期回调：可能带来短期波动风险。

机构与分析师信息

• 分析师：刘雅坤、周欣洋、张岩东
• 联系方式：
  • 刘雅坤：17887940037 / liuyakun_yj@chinastock.com.cn
  • 周欣洋：010-80927726 / zhouxinyang_yj@chinastock.com.cn
  • 张岩东：15210804363 / zhangyandong_yj@chinastock.com.cn

评级标准

• 行业评级：
  • 推荐：相对基准指数涨幅10%以上
  • 中性：相对基准指数涨幅在-5%~10%之间
  • 回避：相对基准指数跌幅5%以上
• 公司评级：
  • 推荐：相对基准指数涨幅20%以上
  • 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%~20%之间
  • 中性：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间
  • 回避：相对基准指数跌幅5%以上

联系方式

• 中国银河证券研究院
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