20250927-浙商证券-债券市场周报_日历效应看持券过节操作思路_12页_948kb

债券市场专题研究报告：日历效应看持券过节操作思路

**报告日期：2025年09月27日
**

核心观点

1. 节后债市不确定性：2025年国庆节后债市利空因素边际缓解，但不确定性仍高，主要受政策预期、通胀压力、权益市场调整及宽财政预期扰动。

   • 主要利空因素：政策预期扰动、宽财政供给加速、双降预期落空风险（2024年利多多出尽导致震荡）、通胀担忧及机构赎回压力。
   • 当前市场环境：资金面整体宽松，但降息预期不足制约资本利得策略；债市技术面显示利率反弹力度减弱，超跌反弹较弱。

2. 持券过节建议：

   • 策略选择：以短端票息策略为主，聚焦2年以内中高等级信用债、存单等品种，规避长期限信用债压力。
   • 风险对冲：央行短期可能降息，但需观察政策执行；四中全会、中美谈判等事件可能加剧市场波动；基金费率新规或减少债市恐慌性调整。

3. 市场展望：

   • 利率波动原因：节后长端利率下行依赖央行降息及买债节奏；若降息预期强化，可能推动利率流畅下行；否则震荡为主。
   • 技术风险：TL合约走出“M头”形态，显示市场情绪脆弱；二永债调整加速，长期限信用债需警惕。

风险提示

• 政策与地缘风险：关税政策或国际局势超预期变化可能引发债券收益率异常波动。