深度报告-2025-09-27-浙商证券-关注跨季后的短端机会_92页_12mb

浙商固收：关注跨季后的短端机会

核心观点

• 短期市场表现：本周利率债收益率下行，信用利差扩大。公募基金费率新规、季末资金面收紧和央行资金投放预期共同推动债市调整。
• 利多因素：
  • 短端资金利率有下行预期，支持信用债收益；
  • 政策宽松预期较强，四中全会后可能博弈政策利率下调；
  • 基本面数据尚弱，债市调整至较高点位。
• 利空因素：
  • 技术面T和TL仍处下跌通道；
  • 权益市场结构性行情影响债市；
  • 关税政策、公募费率新规等外部扰动。
• 跨季展望：利空消化后，跨季后债市可能先深蹲后起跳，政策利率下调预期+资金重回宽松或带动收益率下行。

后市策略建议

• 低风险偏好：

  • 1~3年高等级银行二级债，性价比最高；
  • 1年AAA存单收益率超资金利率，兼顾防御+收益。

• 中等风险偏好：

  • 4年二级资本债骑乘收益佳；
  • 3~4年AA+城投债凸点明显。

• 高风险偏好：

  • 超长信用债收益率破年内高点；
  • 短久期、弱资质城投债票息收益可观。