20250927-东吴证券-固收深度报告_从42家上市银行半年报解读银行债券投资_攻守道_20页_652kb

固收深度报告分析

一、债券投资体量

1. 规模扩张：2025年上半年，42家上市银行债券投资总体规模稳步增长，其中交易性金融资产增长显著，反映银行在震荡市中适度提升交易盘比重，寻求价差收益。
2. 银行类型分化：国有大行和城商行以配置盘为主，交易盘其次；股份行和农商行虽配置盘小幅减弱，但交易盘表现强劲，呈现“大行稳健、中小行弹性”特征。
3. 券种分布：银行增配政府类债券，尤以利率债为核心；信用债和金融债配置力度分化，国有大行信用债增配较多。

二、债券投资损益

1. 票息收益稳定：整体贡献稳定，但受基准利率下行影响，2025年上半年同比小幅下降，未来仍为核心收益来源。
2. 公允价值变动损失：债市震荡导致交易浮亏，尤其股份行和城商行亏损显著。
3. 投资收益增长：通过卖出低价债券和卖出到期资产增厚收益，国有大行占比较高。

三、外部环境与风险

1. 利率下行压力：新发债券票息下降，存量高票息债券到期，拉低票息收益。
2. 监管政策：风险权重上调低等级信用债，限制公允价值重分类，加大债券投资波动。
3. 债市格局：股强债弱环境下，债券投资盈利模式承压，中小行风险更高。

四、后市展望

1. 整体收益稳定但分化加剧：国有大行抗压能力强，中小行或将资金转向权益和商品市场。
2. 策略建议：债市低利率震荡下，债券投资需平衡波段交易与长久期资产，中小行需调整策略应对风险。