实体经济政策图谱2021年第8期：外虚内实-20210904-中泰证券-21页_1mb

外虚内实：实体经济政策图谱2021年第8期总结

核心结论

2021年8月，中国经济呈现出“外虚内实”的特征，即外需疲软，内需相对强劲。制造业PMI降至接近荣枯线水平，显示经济运行承压。具体表现如下：

• 终端需求回落：35城地产销量增速降至-17.4%，百家龙头房企销量增速降至-27.1%，五大龙头房企销量增速为-15.3%，显示房地产市场持续承压。
• 价格下行：百城房价同比和环比增速均下降，反映市场整体下行压力。
• 出口疲弱：新订单与新出口订单之差达到2013年以来的同期新高，表明内需优于外需。
• 外贸集装箱吞吐量增速回落：显示外需疲弱，而内贸表现相对较好。
• 行业分化明显：部分行业如白电、家电内销量增速优于出口增速，印证了内需相对强劲。

各行业分析

消费服务

• 房地产：8月地产销售增速回落，百城房价同比和环比增速均降。35城和百家龙头房企销量增速降幅扩大，五大龙头房企销量增速略有收窄，马太效应凸显。
• 乘用车：8月乘用车批发和零售销量增速降幅扩大，经销商库存去化。芯片短缺对行业营收改善构成制约。
• 家电：7月三大白电销量增速涨多跌少，空调销量由负转正，冰箱销量降幅收窄，洗衣机销量由正转负。库销比有所下滑，显示内需改善。
• 休闲服务：电影票房收入和观影人次回升，环比增速分别为29.8%和28.5%。《失控玩家》和《怒火·重案》表现突出，带动整体回升。

生产制造

• 重卡：8月销量同比增速降幅扩大至-56.9%，环比增速为-26.6%。需求疲弱，受高基数和国六标准实施影响。
• 化工：PTA产业链产品价格普遍回落，涤纶POY库存天数降至17.5天。下游织造需求疲软，库存去化。
• 钢铁：钢价上升，但吨钢毛利下降。高炉开工率回落，样本钢厂钢材产量增速降幅收窄，库存去化。
• 水泥：全国水泥均价由降转升，库容比降至55.5%。华东、华南地区发货恢复，库存下降。
• 玻璃：建筑用白玻均价延续上行，库存天数升至9.1天。下游采购以按需为主，库存仍处低位。
• 原油：Brent和WTI原油均价上升，CRB指数下行，美元指数走弱。OPEC+维持增产计划，飓风“艾达”影响美原油产能。
• 有色：LME铜、铝均价上行，COMEX黄金、银均价回升。铜库存下降，铝库存上升，受美元走弱和市场预期影响。

基础设施

• 交运：BDI指数回落，CCFI指数上升。港口集装箱吞吐量增速回升，显示内贸恢复较好。

重要政策回顾

风险提示

• 政策变动
• 经济恢复不及预期

分析师简介

• 陈兴：金融学博士，浙江大学工学学士，中泰证券研究所宏观首席分析师。曾供职于海通证券宏观固收研究团队。

重要声明

• 本报告基于公开资料和实地调研，反映分析师的研究观点，结论不受任何第三方影响。
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