20240624-中邮证券-钨行业专题报告_供给偏紧_需求改善_钨亟待重估_36页_2mb

钨行业分析总结

钨是一种重要的战略资源，被广泛应用于工业和军事领域，因其高熔点和耐腐蚀等属性，在硬质合金、光伏等下游市场需求逐步增长。近年来，受供给偏紧和需求改善驱动，钨价触及2017年以来高点，为157万元/吨。

供给方面，国内钨矿产量受开采指标收紧和资源品位下降影响，未来两年无新矿山投产，供给弹性低；国外项目如巴库塔钨矿和海豚钨矿近年产出有限，叠加以稀土等战略金属受重视，钨原料供应将持续受限。

需求方面，国内光伏应用推动钨丝需求快速增长，预计2026年全球光伏钨丝需求占比达57%，需求复合增长率高；同时，政策如大规模设备更新行动计划，提振机床、挖掘机等通用机械需求，结合环保政策优化，需求端呈现积极信号。

市场价格因供给偏紧和需求复苏上涨近30%，触及历史高点，并受成本支撑可能进一步波动。

投资建议关注厦门钨业、中钨高新、章源钨业和翔鹭钨业，但需注意钨价波动、下游需求不及预期、项目进度延迟等风险。

总体，钨周期伴随价格高位运行，供需平衡或持续偏紧，光伏和硬质合金作为关键需求驱动力，有望推动行业长期增长。风险包括政策超预期和全球供需变化。