20240402-中邮证券-钨行业专题报告_供给指标收紧_政策东风加速需求复苏_34页_1mb

钨行业专题报告总结

一、战略属性

钨是国家重要战略资源，誉为“工业的牙齿”，广泛应用于工程机械、金属切削机床、汽车制造、电子信息等领域，2024年4月价格达到126万元/吨，为2017年以来最高点。

二、供给端

• 国内供给收紧：2024年钨矿开采指标首次同比负增长，储采比低，未新增矿产。
• 海外： 主要增量项目包括哈萨克斯坦巴库塔钨矿、澳大利亚海豚钨矿等，目前基本处于爬产阶段。
• 再生钨潜力有限：我国回收率低（约10%），进口钨精矿每年稳定在5000-6000吨。

三、需求端

• 政策加码：国务院发布《大规模设备更新行动方案》，推动机械行业回暖，利好钨需求。
• 硬质合金为主导：硬质合金占比58%，应用于切削工具、矿用工具、耐磨材料等。
• 光伏应用突出：光伏用钨丝母线替代碳钢母线，需求超预期。预计2026年，光伏钨丝需求占国内需求104%，全球需求57%。

四、投资建议

推荐关注厦门钨业、中钨高新、章源钨业、翔鹭钨业。主要逻辑包括：

• 厦门钨业：全球最大光伏钨丝供应商，未来扩产计划明确。
• 中钨高新：国内硬质合金龙头，产能涵盖数控刀片、PCB微钻等领域。
• 章源钨业：完整产业链，资源储量较大，正在推进智能化车间建设。
• 翔鹭钨业：掌握光伏超细钨丝技术研发，正计划募集资金扩产光伏产品。

五、风险提示

• 钨价波动风险、下游需求不及预期；
• 海外矿山投产超预期风险、国内政策风险、矿山产能恢复不达预期；
• 投资者应警惕公司业绩共振弱化带来的挑战（如翔鹭钨业近年亏损）。