20250428-华龙证券-中钨高新-000657.SZ-2024年报点评报告_份额提升推动收入增长_产业链一体化优势凸显_4页_270kb

中钨高新（000657SZ）2024年报点评报告指出，公司2024年实现营业收入1474.3亿元，同比增长78%；归母净利润93.9亿元，同比增长1747%。主要业绩增长得益于产品布局优化及销量提升，尤其在硬质合金领域，其产能达14万吨，产品规格超1万种，数控刀片产量占国内总量约10%。行业需求稳定增长背景下，公司持续受益，推动收入提升。同时，公司完成柿竹园100%股权收购，整合后钨矿资源储备增强，产业链协同效应显著，毛利率提升0.85个百分点至22.07%，毛利增长1212%至325.4亿元。

盈利预测显示，2025-2027年公司硬质合金需求年增4-5%，切削刀具CAGR达41.4%，硬质合金棒材增速约5%，PCB微钻和碳化钨粉末增速分别为54%和5-8%。预计归母净利润分别为982亿、1069亿、1165亿元，对应PE分别为224、205、189倍。相比厦门钨业（PE 144-124）和章源钨业（PE 25-26），中钨高新当前估值仍具吸引力。报告认为其全产业链优势将强化，有望持续受益于高端替代及国际化趋势。

风险提示包括下游工业复苏不及预期、国产化替代进程受阻、行业竞争加剧、汇率波动及税收政策调整等。财务数据方面，2024年经营活动现金流净额90.2亿元，资产负债率降至40%，但资本支出及投资亏损可能影响流动性。公司当前估值较低，分析师建议增持。