20231030-华创证券-北新建材-000786.SZ-2023年三季报点评_Q3业绩稳健增长_防水_涂料布局再推进_5页_1mb

北新建材（000786）2023年三季报点评总结

业绩概况

• 营收与利润：Q1-Q3营收170.49亿元，同比增长101.4%；归母净利润27.56亿元，同比增长173.2%（调整后口径）。单Q3营收56.48亿元，利润8.60亿元，增速分别为128.5%和213.6%。
• 盈利能力：毛利率达30.8%，同比提升10.1个百分点；净利率16.6%，同比提升0.9个百分点。经营现金流净额达1961亿元，同比大幅增长458亿元。
• 资产变化：应收账款同比增幅123%，主要受年度授信销售政策影响。

业务布局

• 防水业务：拟收购北新防水30%股权，由转让方承接部分债权，实现对“北新防水（河南）”的100%控股。
• 涂料业务：继天津灯塔后，拟收购嘉宝莉化工控制权，已支付1000万元尽调诚意金。2022年嘉宝莉涂料销售收入超447亿元。

其他动态

• 永续债计划：公司拟发行永续债，用于驱动主业稳健增长。
• 海外扩张：非洲、中亚、东南亚等市场开拓持续推进，乌兹别克斯坦石膏板生产线已投产，泰国公司设立。

估值与评级

• 盈利预测：维持2023-2025年EPS为2.31元、2.64元、3.02元，对应PE从14倍降至8倍。
• 估值目标：基于历史估值法，调高2023年16倍估值，目标价37元，维持“强推”评级。

风险提示

• 风险因素：房地产竣工超预期下滑、原材料价格波动、协同效应不及预期。

**报告核心结论**：公司业绩稳健增长，防水和涂料布局加速。毛利率修复良好，现金流充沛。预计2023年EPS2.31元，对应目标价37元，建议“强推”买入。