20231030-华创证券-北新建材-000786.SZ-2023年三季报点评_Q3_业绩稳健增长_防水_涂料布局再推进_5页_676kb

北新建材（000786）2023年三季报点评总结

业绩表现

• 2023年前三季度实现营业收入17049亿元，同比增长101.4%；
• 归母净利润2756亿元，同比增长173.2%（调整后口径）；
• 单季度（Q3）营业收入5648亿元，同比增长128.5%；
• 单季度归母净利润860亿元，同比增长213.6%。

业务布局进展

1. 防水业务：拟收购北新防水30%股权，完成后公司获得标的公司100%控制权；
   • 2023前三季度标的公司实现收入288亿元，净利润529万元。
2. 涂料业务：收购天津灯塔工业涂料，并拟收购嘉宝莉化工市场份额；
   • 嘉宝莉2022年涂料收入达4474亿元，位居中国涂料行业十强。

财务与经营分析

• 毛利率：前三季度综合毛利率30.8%，同比提升10.1个百分点；
• 费用率：期间费率同比下降5.2个百分点，销售费率因成本增加同比上升7.5个百分点；
• 现金流：经营活动现金流净额达1961亿元，同比增加458亿元；
• 应收账款：较年初增长123.04%，因实施年度授信销售政策所致。

策略与展望

• 推进“一体两翼”战略：石膏板业务为核心，防水、涂料并行拓展；
• 海外布局加速：乌兹别克斯坦、泰国等地区业务开展；
• 盈利预测：维持2023-25年EPS预测为23.1元/股到30.2元/股，对应PE为11倍-8倍；
• 给予2023年目标估值16倍，目标价37元/股，评级“强推”。

风险提示

• 房地产竣工面积下滑超预期；
• 原材料价格波动；
• 战略协同效果不达预期。