20260329-国盛证券有限责任公司-北新建材-000786.SZ-石膏板主业承压_防水_涂料两翼逆势增长_3页_694kb

北新建材（000786.SZ）2025年度报告总结

核心内容概述

北新建材（000786.SZ）2025年度报告显示，公司整体收入和净利润均出现下滑，但防水和涂料业务逆势增长，展现了公司在多元化战略下的韧性。尽管石膏板主业面临压力，公司通过优化业务结构和加强协同效应，维持了相对稳定的销量和利润率。此外，公司现金流表现良好，资产负债率持续下降，显示出稳健的财务状况。

主要业务表现

石膏板主业

• 收入：2025年收入为119.6亿元，同比下降8.7%
• 毛利率：28.8%，同比下降1.6%
• 净利润：24.3亿元，同比下降26.6%
• 净利率：11.5%，同比下降6.0%
• 销量：21.5亿平，同比下降1.1%
• 单价：5.6元/平，同比下降7.7%
• 单平成本：3.5元/平，同比下降5.3%
• 单平毛利：2.1元/平，同比下降11.6%

防水建材

• 收入：47.9亿元，同比增长3.3%
• 毛利率：18.8%，同比提升0.2%
• 净利润：2.2亿元，同比增长35.6%
• 净利率：5.7%，同比提升1.4%
• 业务聚焦：城市更新与民居修缮，通过重组远大洪雨强化华北市场

涂料建材

• 收入：44.2亿元，同比增长23.1%
• 毛利率：32.9%，同比提升0.9%
• 净利润：3.6亿元，同比增长41.1%
• 净利率：12.0%，同比提升1.7%
• 嘉宝莉表现：收入37.4亿元，同比增长16.1%；净利润3.1亿元，同比增长29.8%

盈利能力分析

• 整体毛利率：28.8%，同比下降1.1%
• 整体净利率：11.9%，同比下降2.6%
• Q4表现：收入53.7亿元，同比下降1.5%；净利润3.2亿元，同比下降36.2%
• 盈利能力下滑原因：市场竞争加剧及全年计提减值损失1.58亿元

财务状况

• 应收账款：2025年底为26.1亿元，同比下降4.5%
• 带息债务：17.5亿元，较2024年底减少8.5亿元
• 净现金：40.0亿元，较2024年底增加10.4亿元
• 经营性现金流：42.0亿元，同比下降18.1%
• 自由现金流：30.1亿元，保持高质量经营

投资建议

• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为32.3亿元、35.9亿元、38.0亿元
• PE估值：对应PE分别为13X、12X、11X
• 评级：维持“买入”评级

风险提示

• 竣工需求下滑：可能对业绩造成较大影响
• 新开工下滑：收窄幅度不及预期
• 原材料价格波动：可能影响成本和利润

财务指标概览

主要财务比率

估值与市场表现

• 2026年3月27日收盘价：24.94元
• 总市值：42,453.77百万元
• 总股本：1,702.24百万股
• 自由流通股占比：99.25%
• 30日日均成交量：18.84百万股

分析师声明

• 分析师：沈猛、张润
• 执业证书编号：S0680522050001、S0680524110002
• 邮箱：shenmeng@gszq.com、zhangrun@gszq.com

投资评级说明

• 股票评级：买入（相对基准指数涨幅15%以上）、增持（5%-15%）、持有（-5%-5%）、减持（跌幅5%以上）
• 行业评级：增持（涨幅10%以上）、中性（-10%~10%）、减持（跌幅10%以上）

联系方式

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