> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 北新建材（000786.SZ）2025年度报告总结 ## 核心内容概述 北新建材（000786.SZ）2025年度报告显示，公司整体收入和净利润均出现下滑，但防水和涂料业务逆势增长，展现了公司在多元化战略下的韧性。尽管石膏板主业面临压力，公司通过优化业务结构和加强协同效应，维持了相对稳定的销量和利润率。此外，公司现金流表现良好，资产负债率持续下降，显示出稳健的财务状况。 ## 主要业务表现 ### 石膏板主业 - **收入**：2025年收入为119.6亿元，同比下降8.7% - **毛利率**：28.8%，同比下降1.6% - **净利润**：24.3亿元，同比下降26.6% - **净利率**：11.5%，同比下降6.0% - **销量**：21.5亿平，同比下降1.1% - **单价**：5.6元/平，同比下降7.7% - **单平成本**：3.5元/平，同比下降5.3% - **单平毛利**：2.1元/平，同比下降11.6% ### 防水建材 - **收入**：47.9亿元，同比增长3.3% - **毛利率**：18.8%，同比提升0.2% - **净利润**：2.2亿元，同比增长35.6% - **净利率**：5.7%，同比提升1.4% - **业务聚焦**：城市更新与民居修缮，通过重组远大洪雨强化华北市场 ### 涂料建材 - **收入**：44.2亿元，同比增长23.1% - **毛利率**：32.9%，同比提升0.9% - **净利润**：3.6亿元，同比增长41.1% - **净利率**：12.0%，同比提升1.7% - **嘉宝莉表现**：收入37.4亿元，同比增长16.1%；净利润3.1亿元，同比增长29.8% ## 盈利能力分析 - **整体毛利率**：28.8%，同比下降1.1% - **整体净利率**：11.9%，同比下降2.6% - **Q4表现**：收入53.7亿元，同比下降1.5%；净利润3.2亿元，同比下降36.2% - **盈利能力下滑原因**：市场竞争加剧及全年计提减值损失1.58亿元 ## 财务状况 - **应收账款**：2025年底为26.1亿元，同比下降4.5% - **带息债务**：17.5亿元，较2024年底减少8.5亿元 - **净现金**：40.0亿元，较2024年底增加10.4亿元 - **经营性现金流**：42.0亿元，同比下降18.1% - **自由现金流**：30.1亿元，保持高质量经营 ## 投资建议 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为32.3亿元、35.9亿元、38.0亿元 - **PE估值**：对应PE分别为13X、12X、11X - **评级**：维持“买入”评级 ## 风险提示 - **竣工需求下滑**：可能对业绩造成较大影响 - **新开工下滑**：收窄幅度不及预期 - **原材料价格波动**：可能影响成本和利润 ## 财务指标概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 25,821 | 25,280 | 26,394 | 27,724 | 29,025 | | 增长率yoy(%) | 15.1 | -2.1 | 4.4 | 5.0 | 4.7 | | 归母净利润(百万元) | 3,647 | 2,906 | 3,232 | 3,586 | 3,803 | | 增长率yoy(%) | 3.5 | -20.3 | 11.2 | 11.0 | 6.0 | | EPS（元/股） | 2.14 | 1.71 | 1.90 | 2.11 | 2.23 | | ROE(%) | 14.2 | 10.7 | 11.1 | 11.5 | 11.3 | ## 主要财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------|------| | 毛利率(%) | 29.9 | 28.8 | 28.8 | 29.3 | 29.4 | | 净利率(%) | 14.1 | 11.5 | 12.2 | 12.9 | 13.1 | | ROE(%) | 14.2 | 10.7 | 11.1 | 11.5 | 11.3 | | 资产负债率(%) | 24.0 | 21.6 | 20.9 | 20.2 | 19.5 | | P/E(倍) | 11.6 | 14.6 | 13.1 | 11.8 | 11.2 | | P/B(倍) | 1.7 | 1.6 | 1.5 | 1.4 | 1.3 | | EV/EBITDA(倍) | 10.2 | 9.4 | 8.1 | 7.0 | 6.3 | ## 估值与市场表现 - **2026年3月27日收盘价**：24.94元 - **总市值**：42,453.77百万元 - **总股本**：1,702.24百万股 - **自由流通股占比**：99.25% - **30日日均成交量**：18.84百万股 ## 分析师声明 - **分析师**：沈猛、张润 - **执业证书编号**：S0680522050001、S0680524110002 - **邮箱**：shenmeng@gszq.com、zhangrun@gszq.com ## 投资评级说明 - **股票评级**：买入（相对基准指数涨幅15%以上）、增持（5%-15%）、持有（-5%-5%）、减持（跌幅5%以上） - **行业评级**：增持（涨幅10%以上）、中性（-10%~10%）、减持（跌幅10%以上） ## 联系方式 - **国盛证券研究所** - **北京**：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层，邮编：100077 - **南昌**：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦，邮编：330038 - **上海**：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋，邮编：200120 - **深圳**：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼，邮编：518033 - **邮箱**：gsresearch@gszq.com