20240823-天风证券-北新建材-000786.SZ-石膏板盈利稳健增长_两翼_贡献加大_4页_822kb

北新建材（000786）半年报分析报告总结

一、核心业绩表现
2024年上半年，公司实现营业收入136亿元，同比增长1925%；归属于母公司净利润221亿元，同比增长1679%。其中，二季度单季度实现营业收入765亿元，同比增长154%；归母净利润139亿元，同比增长70%。

二、业务板块分析

1. “一体”板块（轻质建材）
   石膏板和龙骨业务表现稳健，上半年分别实现收入730亿元和127亿元，同比增长405%和406%。毛利率提升至396%，同比提升118个百分点。尽管新房景气度下滑，公司通过深化城市更新、拓展下沉市场和提供一站式服务，保持收入稳定增长，轻质建材分部净利润同比增长85%。

2. “两翼”板块

   • 防水业务：收入小幅下滑，但持续深化区域布局，如安徽全椒防水卷材生产线开工建设，分部净利润同比增长39%。
   • 涂料业务：整合嘉宝莉后，规模跻身全国前列，得益于成本集采优势，收入同比增长26579%，净利润增长449%。

三、其他业务及国际化
公司海外收入达19亿元，同比增长101%，国际化进程加速。毛利率整体为30.94%，同比提升0.74个百分点，净利率保持16.6%。

四、现金流与费用控制
经营性现金流净流入204亿元，同比增长599%。其中，轻质建材分部贡献最大，但涂料分部因并购新子公司销售费用增长，净利润贡献率为43亿元。

五、未来展望与评级
公司中长期成长性被持续看好，2024-2026年归母净利润预测上调至435亿、493亿和565亿元。维持“买入”评级，目标价3210元，对应2025年11倍市盈率。

六、风险提示
需求释放不及预期、产能建设滞后、原材料价格波动是主要风险。

结论
北新建材在“一体两翼”战略指引下，核心业务稳健增长，战略布局成效显著，具备中长期投资价值。