轻工行业2019年中报总结_多个子行业迎结构性改善_下半年有望继续回暖_20页_2mb

多个子行业迎结构性改善，下半年有望继续回暖

核心内容概览

本报告分析了2019年上半年轻工板块整体及子行业（家居、造纸、包装）的经营情况，指出多个子行业正在经历结构性改善，预计下半年有望继续回暖。同时，报告推荐了多家具备增长潜力的标的，并提示了相关风险。

主要观点与关键信息

1. 轻工板块整体表现

• 营收与利润承压：19H1轻工板块营收同比下滑3.7%，归母净利同比下滑25.4%，Q2降幅扩大，但利润端有所好转。
• 行业周期交替：板块整体仍处于周期交替的临界点，业绩表现受房地产后周期影响明显。
• 细分行业分化：
  • 家居：定制板块或迎拐点，龙头优势凸显；软体和成品家具受贸易战影响较大，但加码海外产能布局。
  • 造纸：上半年业绩承压，Q2降幅收窄，文化纸价格回升，废纸系仍处底部。
  • 包装：整体业绩疲软，高端包装表现优于低端。
  • 文具：龙头持续增长，办公文具市场扩容空间大。
  • 电子烟：创新消费电子产品增长加快，利润率有望提升。

2. 家居板块分析

2.1 定制家具

• 回暖迹象：板块营收增速回升，盈利能力稳定，龙头优势明显。
• 预收款改善：预收款增速回升，显示市场信心增强。
• 多品类布局：龙头公司如欧派、索菲亚等，非第一大品类收入增速快，推动大家居战略。
• 渠道扩张：龙头公司加快门店扩张，增强市场占有率。
• 推荐标的：欧派家居（603833）、顾家家居（603816）、江山欧派（603208）、帝欧家居（002798）。

2.2 软体家具与成品家具

• 出口承压：受贸易战影响，出口业务增速放缓，但公司加码海外产能布局。
• 毛利率提升：原材料价格回落带动毛利率提升，但费用端压力仍存。
• 推荐标的：顾家家居（603816）。

2.3 工程业务

• 增长确定性强：受益于精装房渗透率提升，工程业务增长快。
• 现金流改善：部分公司现金流改善，推动业绩提升。
• 推荐标的：江山欧派（603208）、帝欧家居（002798）。

3. 造纸板块分析

• 业绩承压：19H1造纸板块营收同比下降5.9%，归母净利润同比下降47.4%。
• 文化纸回升：Q2文化纸价格回升，带动盈利能力改善。
• 废纸系疲软：废纸系价格持续下行，尚未见触底，建议谨慎对待。
• 推荐标的：太阳纸业（002078）、中顺洁柔（002511）。

4. 包装板块分析

• 业绩下滑：板块整体营收增速放缓，净利润增速下降。
• 高端包装表现好：客户集中度高，利润率稳定。
• 推荐标的：裕同科技（002831）。

5. 其他推荐

• 文具：晨光文具（603899）受益于渠道壁垒和市场扩容。
• 电子烟：盈趣科技（002925）创新消费电子产品增长加快，利润率有望提升。

推荐标的汇总

• 欧派家居（603833）
• 顾家家居（603816）
• 江山欧派（603208）
• 帝欧家居（002798）
• 太阳纸业（002078）
• 中顺洁柔（002511）
• 裕同科技（002831）
• 晨光文具（603899）

风险提示

• 地产限购：家具企业可能受地产限购影响，导致终端销售下滑。
• 纸价波动：各类纸品价格波动可能影响盈利。
• 行业竞争：行业竞争加剧可能压缩利润空间。
• 贸易战影响：贸易战可能继续影响外销市场稳定性。

投资评级说明

• 买入：个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。

• 增持：个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。

• 中性：个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。

• 回避：个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下。

• 行业评级：

  • 强于大市：行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
  • 跟随大市：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
  • 弱于大市：行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

重要声明

• 本报告信息来源于合法合规渠道，分析基于分析师职业理解。
• 报告不构成投资建议，投资者需结合自身情况独立判断。
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