20220912-西南证券-轻工行业双周报_板块22H1业绩承压_下半年有望迎改善_21页_3mb

轻工制造行业2022年H1业绩承压，下半年有望改善

核心内容概览

• 行业整体表现：轻工制造行业在2022年H1面临业绩压力，但下半年有望改善。
• 板块分化：家具用品和文娱用品板块表现较好，而个护用品、造纸、包装印刷板块表现一般。
• 投资建议：重点关注家居、造纸及出口板块，推荐欧派家居、顾家家居、嘉益股份、家联科技、太阳纸业、仙鹤股份等标的。
• 风险提示：房地产竣工不及预期、纸品价格大幅波动。

主要观点与关键信息

行情回顾

• 上周申万轻工制造行业指数收于2378.7点，过去10个交易日涨幅为2.3%，跑赢上证指数1.5个百分点。
• 行业PE（TTM）为30倍，处于近一年100%分位。
• 家具用品、文娱用品板块涨幅分别为4.1%和3.1%，跑赢大盘。

行业数据跟踪

1. 房地产销售与竣工：

   • 2022年1-8月TOP100房企销售额均值为477.6亿元，同比下降46.2%，降幅较上月收窄1.1个百分点。
   • 7月全国商品住宅销售面积同比下降30.3%，竣工面积同比下降37.5%。

2. 家具社零与出口：

   • 7月家具零售总额同比下降6.3%，降幅环比收窄0.3个百分点。
   • 8月家具及零件出口同比下降8.9%，但保温杯、塑料餐具等快消品出口增速亮眼，分别达到26.1%和29.3%。

3. 纸价走势：

   • 阔叶浆、针叶浆上周均价分别上涨10.4元/吨和91.8元/吨，保持高位盘整。
   • 白板纸、白卡纸价格稳定，箱板纸价格下降1.8元/吨。
   • 双铜纸、双胶纸价格分别上涨96元/吨和35元/吨，文化纸价格回升。

投资建议

家居板块

• 业绩承压：受房地产景气度影响，2022H1家居板块收入增速3.4%，净利润增速-23%。
• 估值修复：顾家、志邦等企业估值回落至20%低分位，估值压力最大时期已过。
• 政策利好：Q4政策发力，地产销售高基数阶段过去，增速回升有望支撑估值。
• 龙头优势：索菲亚、欧派、喜临门等龙头上半年增速超额达20%、27%、25%，显示增长潜力。
• 推荐标的：欧派家居、喜临门、顾家家居、江山欧派。

造纸板块

• 收入增长：Q2造纸板块收入增速15.4%，净利润增速-52.5%，主要受益于新增产能释放和纸价小幅上涨。
• 成本压力：木浆价格高位盘整，导致盈利承压，但浆价回落预期增强。
• 盈利拐点：随着大宗品价格回落和欧美需求下行，浆价有望回落，盈利弹性释放。
• 推荐标的：仙鹤股份、五洲特纸、太阳纸业。

出口板块

• 订单充裕：嘉益股份、家联科技Q2收入增速分别为97.1%和111.8%，受益于海外需求复苏。
• 盈利改善：原材料价格回落、汇率贬值带来的汇兑收益，推动出口企业盈利改善。
• 风险提示：需警惕业绩高基数和欧美需求进一步衰退带来的影响。
• 推荐标的：家联科技、嘉益股份。

个护及其他板块

• 明月镜片：离焦镜行业渗透率提升，公司性价比优势明显，渠道覆盖广。
• 公牛集团：传统品类增长稳定，新能源电连接、智能家居等新品类快速放量。
• 晨光股份：疫情及双减影响下业绩承压，但核心竞争力未变，估值回落至底部。
• 百亚股份：区域扩张和电商渠道增长迅速，市占率提升空间大。
• 稳健医疗：医用耗材板块外延整合，消费品板块利润率提升，线下门店运营改善。

风险提示

• 家具企业面临房地产竣工不及预期带来的销售下滑风险。
• 纸品价格可能出现大幅波动，影响盈利能力。

重点推荐标的

行业数据与图表说明

• 图1：2022Q1/Q2轻工子板块收入增速
• 图2：2022Q1/Q2轻工子板块净利润增速
• 图3：2022Q2轻工板块收入增速TOP10
• 图4：2022Q2轻工板块净利润增速TOP10
• 图5-图10：重点造纸与家居企业收入、净利润、毛利率等关键指标走势
• 图11-图16：出口板块收入、净利润及行业涨跌幅排名

行业评级与投资逻辑

• 行业评级：强于大市，未来6个月行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 投资逻辑：行业整体业绩承压，但部分板块如家居、造纸、出口有望改善，龙头表现突出，估值修复空间大。

重要声明

• 本报告由西南证券发布，分析师具有证券投资咨询执业资格，分析基于合法合规数据。
• 报告仅供签约客户使用，未经授权不得转载或引用。
• 投资者需自行评估风险，本报告不构成投资建议。