银行行业：LPR下调及存量贷款转换对银行影响有限_21页_694kb

LPR下调及存量贷款转换对银行影响有限

核心内容

2020年3月1日至8月31日为存量贷款挂钩LPR的转换期，期间贷款利率将与LPR挂钩。根据测算，即使LPR下调30bps，对银行行业净利润和净息差的影响分别为-1.72%和-1.62bps，整体影响有限。不进行存量贷款转换时，LPR下调30bps对行业净利润和净息差影响分别为-0.32%和-0.30bps，影响较小。

• 贷款增速：贷款增速提高有助于缓解LPR下调带来的负面影响，因为生息资产中贷款占比提升，贷款收益率较高，对净利润和净息差形成支撑。
• 银行类型差异：国有银行因贷款增速较低，且贷款在生息资产中占比高，受影响较大；而中小银行因贷款增速较高，受影响较小。

主要观点

• LPR下调对银行净利润和净息差的影响相对可控，尤其是在有逆周期对冲政策支持的情况下。
• 银行估值处于历史低位，有利于维持信贷供给能力，但若估值进一步下降可能影响其融资能力。
• 逆周期对冲政策和流动性宽松将降低银行负债成本，对息差形成支撑。
• 零售业务息差水平较高，资产质量较好，是稳健收益的好选择。
• 非息业务收入增长良好的银行，在降息环境下具有更好的弹性。

关键信息

• LPR调降幅度：LPR下调20bps、30bps、40bps对行业净利润影响分别为-0.32%、-1.72%、-3.04%；对净息差影响分别为-0.30bps、-1.62bps、-2.95bps。
• 贷款增速影响：贷款增速越高，LPR下调对净利润和净息差的负面影响越小。
• 银行类型影响：
  • 国有银行：净利润受影响较大，平均为-1.81%；净息差平均为-1.67bps。
  • 股份制银行：净利润受影响中等，平均为-1.64%；净息差平均为-1.42bps。
  • 中小银行：净利润和净息差受影响较小，平均为-1.31%和-1.24bps。
• 重点银行：上海、兴业、民生、宁波、浦发银行受影响较小。
• 投资建议：建议关注兴业银行、招商银行、平安银行等优质零售银行和息差韧性高的银行。

投资建议

• 投资标的：兴业银行（买入）、招商银行（增持）、平安银行（买入）。
• 估值修复：当前银行PB处于历史低位，估值已反映大部分风险，具备修复潜力。
• 逆周期对冲：未来逆周期政策将缓解银行压力，提升其盈利能力和息差水平。
• 非息业务：非息业务收入增长良好的银行在降息环境下更具弹性。

风险提示

• 经济下行超预期：可能导致信贷需求下降，影响银行利润。
• 降息幅度超预期：可能对银行净利润和净息差造成更大冲击。
• 外资开放：可能加剧行业竞争，影响银行盈利能力。

行业表现

• 行业整体表现受LPR下调影响有限，估值已充分反映风险。
• 存量贷款转换对银行净利润和净息差影响可控，预计在2020年四季度影响最大。

图表目录

• 图1：逆回购投放量增加，利率有所降低。
• 图2：MLF投放量平稳，利率降低。
• 图3：银行间同业拆借利率尚未明显下降。
• 图4：存款余额增速长期下行，当前仍处于低位。
• 图5：银行PB与核心一级资本充足率呈弱正相关。
• 图6：历次银行定增折价率与PB呈正相关。

表格目录

• 表1：LPR历次报价稳步调降。
• 表2：银行定增详情，PB与发行折价率正相关。
• 表3：LPR自然下调对净利润的影响较小。
• 表4：LPR自然下调对净利润同比增速的影响稳健。
• 表5：LPR自然下调对净息差的影响较小。
• 表6：2019年半年报住房按揭贷款占比情况。
• 表7：存量贷款挂钩LPR对净利润的影响可控。
• 表8：存量贷款挂钩LPR对净利润同比增速的影响稳健。
• 表9：存量贷款挂钩LPR对净息差的影响可控。
• 表10：各银行贷款平均余额增速预测。
• 表11：各银行一致预测净利润及同比增速。
• 表12：LPR调降对个股净利润增速影响分化。
• 表13：各银行2019Q3净息差及预测生息资产增速。
• 表14：LPR调降对净息差的影响分化。

总结

LPR下调及存量贷款转换对银行行业整体影响有限，主要受贷款增速和负债成本变化的调节。国有银行因贷款增速较低，受影响较大，而中小银行因贷款增速较高，受影响较小。当前银行估值处于历史低位，具备投资价值，未来逆周期政策将有助于缓解降息带来的负面影响。建议关注优质零售银行及息差韧性高的银行，如兴业银行、招商银行、平安银行等。