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小米集团2024年年报业绩点评总结

核心内容

小米集团于2025年3月19日发布2024年年度业绩公告，全年营业收入达到3659.06亿元，同比增长35.04%；净利润（NON-GAAP）为272.35亿元，同比增长41.3%。其中，2024年第四季度营业收入1090.05亿元，同比增长45.7%，环比增长17.8%；净利润（NON-GAAP）为83.16亿元，同比增长69.4%，环比增长33.0%。公司全年营收和利润均创历史新高，展现出强劲的增长势头。

主要观点

• 汽车业务：小米SU7作为公司首款智能电动汽车，全年交付量达13.69万辆，智能电动汽车业务收入为327.54亿元，占总收入的9.0%。Q4收入达166.88亿元，环比增长72.1%，占总收入的15.3%。汽车业务已成为公司业绩增长的新动能。
• 盈利能力：2024年全年汽车业务毛利率为18.5%，Q4毛利率为20.4%，连续两个季度环比提升。全年汽车业务经调整净亏损为62亿元，净利率为-18.9%；Q4经调整净亏损为7亿元，净利率提升至-4.2%。相比小鹏汽车和蔚来汽车，小米汽车在起步期表现更为优异。
• 智能手机业务：2024年智能手机业务收入同比增长21.8%至1917.59亿元，平均售价为1138.2元，同比增长5.2%。全球智能手机出货量为1.69亿台，稳居全球第三，市场份额为13.8%。Q4大陆地区智能手机市场份额提升至15.8%，高端化战略成效显著。
• IoT与生活消费产品：2024年IoT与生活消费产品收入首次突破1000亿元，同比增长30.0%。毛利率提升至20.3%。五件及以上连接至AIoT平台的设备用户数增长至1830万。
• 人形机器人业务：公司首款人形机器人CyberOne已在制造产线分阶段落地，具备感知45种人类语义情绪、分辨85种环境语义、支持21个自由度、0.5ms级别的实时响应等核心技术能力。预计2025年公司将受益于人形机器人产业快速发展。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2024年全年为3659.06亿元，同比增长35.04%；预计2025-2027年分别增长至4867.76亿元、5964.17亿元、6835.82亿元。
• 净利润：2024年全年为272.35亿元，同比增长41.3%；预计2025-2027年分别增长至334.90亿元、439.46亿元、519.31亿元。
• 每股收益（EPS）：2024年为0.95元，预计2025-2027年分别为1.33元、1.75元、2.07元。
• 市盈率（PE）：2024年为36.32倍，预计2025-2027年分别为43.23倍、32.94倍、27.88倍。

智能汽车业务

• SU7销量：全年交付13.69万辆，Q4收入166.88亿元，环比增长72.1%。
• SU7Ultra：订单火爆，当前订单超1.5万台，预计全年销量将超额完成1万辆目标。
• YU7：预计6、7月上市，具有爆款潜力。
• 产能保障：北京二期工厂扩建提速，保障汽车产能。

智能手机业务

• ASP：2024年智能手机平均售价为1138.2元，同比增长5.2%。
• 出货量：全球智能手机出货量为1.69亿台，稳居全球第三。
• 市场份额：大陆地区智能手机市场份额为15.8%，连续四个季度提升。
• 高端化：中国大陆地区3000元以上智能手机出货量占比提升至23.3%，4000-5000元市占率第一，5000-6000元市占率9.7%。

IoT与生活消费产品

• 收入：2024年收入首次突破1000亿元，同比增长30.0%。
• 毛利率：20.3%，同比提升3.9个百分点。
• 用户数：五件及以上连接至AIoT平台的设备用户数增长至1830万。

研发投入与费用管控

• 研发投入：2024年同比增长25.9%至240.5亿元，研发费用率下降至6.6%。
• 费用管控：2024年期间费用率同比下降0.8个百分点，销售、管理、财务费用率分别下降0.2pct、0.4pct、0.3pct，推动盈利能力提升。

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“推荐”评级。
• 目标：预计2025-2027年公司分别实现营业收入4867.76亿元、5964.17亿元、6835.82亿元，净利润分别为334.90亿元、439.46亿元、519.31亿元。
• PE：对应2025-2027年PE分别为43.23倍、32.94倍、27.88倍。

风险提示

• 产品销量：不及预期的风险。
• 市场竞争：加剧的风险。
• AI技术研发：不及预期的风险。
• 海外市场拓展：不及预期的风险。

财务预测

结论

小米集团在2024年实现了全面增长，特别是在智能汽车和AIoT领域取得了显著进展。随着新产品SU7Ultra和YU7的推出，以及北京二期工厂的扩建，预计2025年汽车业务将继续增长，并有望实现扭亏为盈。同时，智能手机业务在高端化战略下持续增长，市场份额稳居全球前三。整体来看，公司具备较强的市场竞争力和技术实力，未来增长潜力巨大，值得投资者关注。