> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 小米集团2026年半年报分析总结 ## 核心内容概述 小米集团于2026年8月18日发布了半年报，显示其上半年营收和净利润均出现同比下降。尽管面临挑战，公司在AI赋能、高端化战略及全球化布局方面取得进展，展现出较强的市场适应能力和技术投入力度。 ## 业绩简评 - **2026年上半年营收**：2080.63亿元，同比下降8.4% - **2026年上半年归母净利润**：141.86亿元，同比下降37.86% - **Q2营收**：1089.22亿元，同比下降6.1% - **Q2归母净利润**：94.62亿元，同比下降20.51% ## 经营分析 ### 智能手机业务 - **Q2营收**：421亿元 - **全球出货量**：3120万台 - **ASP（平均售价）**：1351元，同比增长25.9%，创历史新高 - **毛利率**：8.5%，在零部件成本上升背景下仍保持盈利能力 ### IoT与生活消费产品 - **Q2营收**：313亿元，同比下降19.2% - **中国大陆收入承压**：受国补退坡及618促销活动影响 - **境外业务增长**：平板出货及收入创历史新高 - **IoT平台连接设备数**（不含手机、平板）：11.608亿台，同比增长17.4% - **渠道拓展**：国内小米之家大店超270家；境外新零售门店突破640家 ### 互联网服务 - **Q2营收**：90亿元，同比下降0.6% - **游戏及其他增值服务收入下降**为主要影响因素 - **全球月活跃用户**：7.7亿，同比增长4.8% - **中国大陆月活跃用户**：2.0亿，同比增长7.0% - **广告业务收入**：72亿元，同比增长4.8% - **境外互联网服务收入**：29亿元，占整体收入比重32.1% ### 智能电动汽车及AI业务 - **Q2营收**：239亿元，同比增长15.9% - **交付量**：10.42万辆，同比增长28.2% - **ASP**：22.9万元，同比下降9.6% - **毛利率**：19.2%，同比下降7.2个百分点 - **经营亏损**：26亿元，环比收窄5亿元 - **新品发布**：首款增程SUV澎程N70/N90 Max预计9月上市，产品矩阵进一步扩充 ## 盈利预测与估值 - **2026年PE估值**：27.78倍 - **2027年PE估值**：17.04倍 - **2028年PE估值**：13.37倍 - **投资评级**：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度超过15% ## 关键观点 - 小米持续推进高端化战略，智能手机ASP创历史新高，体现品牌价值提升 - AI战略持续深化，发布基座模型和全屋智能AI开源方案，强化人车家闭环生态 - 智能电动汽车交付提速，但受核心零部件价格上涨及AI业务成本影响，毛利率承压 - 境外业务表现强劲，尤其在IoT和互联网服务领域，为公司增长提供支撑 - 财务状况稳健，现金流和用户资产持续增长，海外变现能力增强 ## 风险提示 - 技术研发进展不及预期 - 市场竞争加剧 - 海外地缘政治风险 - 汽车领域舆论风险 ## 附录：主要财务指标 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 365,906 | 457,287 | 438,128 | 574,602 | 678,622 | | 营业收入增长率 | 35.04% | 24.97% | -4.19% | 31.15% | 18.10% | | 归母净利润（百万元） | 23,658 | 41,643 | 22,334 | 36,413 | 46,416 | | 归母净利润增长率 | 35.38% | 76.02% | -46.37% | 63.03% | 27.47% | | 每股收益 | 0.95 | 1.62 | 0.87 | 1.41 | 1.80 | | 每股净资产 | 7.52 | 10.22 | 11.20 | 12.61 | 14.42 | | 净利润增长率 | 35.38% | 76.02% | -46.37% | 63.03% | 27.47% | ## 比率分析 | 比率 | 2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 净资产收益率 | 12.53% | 15.64% | 7.74% | 11.21% | 12.50% | | 总资产收益率 | 5.87% | 8.20% | 4.27% | 5.98% | 6.69% | | 投入资本收益率 | 9.34% | 13.26% | 6.48% | 9.72% | 10.96% | | 每股经营现金净流 | 1.57 | 1.31 | 0.28 | 1.67 | 1.93 | ## 投资评级说明 - **买入**：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上 - **增持**：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15% - **中性**：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5% - **减持**：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上 ## 特别声明 本报告由国金证券研究所发布，仅供风险评级高于C3级的投资者参考。报告内容基于公开资料，不构成投资建议，亦不承担相关法律责任。