> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 小米集团-W（01810.HK）26Q2财报总结 ## 核心内容概览 小米集团-W在2026年第二季度（2Q26）总营收为1089亿元，同比减少6.1%，环比增长9.9%。经调整净利润为62亿元，同比减少42.6%，环比增长2.4%。整体毛利率为19.8%，同比减少2.7个百分点，环比减少2.2个百分点，主要受存储及大宗商品价格上涨、行业竞争加剧以及汽车业务毛利率下滑影响。 ## 主要观点 - **手机业务**：智能手机收入为421亿元，同比减少7.5%，环比减少4.9%。全球出货量达3120万台，连续24个季度稳居全球前三。手机ASP同比增长25.9%至1351元，创历史新高，显示高端化战略成效显著。 - **汽车业务**：智能电动汽车及AI创新业务总收入249亿元，同比增长17.1%，环比增长25.3%。汽车交付量达104,199辆，同比增长28.2%，环比增长28.9%。受SU7 Ultra高价位车型交付占比下降及关键零部件价格上涨影响，毛利率降至19.2%。 - **IoT与生活消费产品**：收入313亿元，同比减少19.2%，环比增长26.7%。毛利率为20.1%，618促销带动国内家电品类收入回暖，境外平板等品类表现亮眼。 - **互联网服务**：收入90亿元，同比减少0.6%，环比减少4.5%。毛利率76.8%，同比提升1.4个百分点。广告业务增长对冲了游戏及增值服务收入下滑，境外互联网服务收入占比达32.1%。 - **AI能力**：公司持续推进“人车家全生态”战略，加大AI大模型、具身智能及汽车底层技术研发投入，2Q26研发投入达92亿元，同比增长18.9%，研发人员占比47.2%。 - **投资建议**：看好公司人车家全生态协同及海外市场拓展，但考虑到毛利率承压及研发投入增加，下调2026-2028年归母净利润预测至248/341/418亿元，维持“优于大市”评级。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **总营收**：1089亿元（YoY -6.1%，QoQ +9.9%） - **经调整净利润**：62亿元（YoY -42.6%，QoQ +2.4%） - **毛利率**：19.8%（YoY -2.7pct，QoQ -2.2pct） - **经营利润**：108.7亿元（YoY -19.1%，QoQ +104.6%） - **经营利润率**：10.0% - **净利润率**：5.7% ### 分业务表现 - **手机×AIoT**：收入840亿元，占总营收的77% - **智能电动汽车及AI创新业务**：收入249亿元，占总营收的23% - **智能手机**：收入421亿元，全球出货量3120万台 - **IoT与生活消费产品**：收入313亿元，连接设备数11.61亿台 - **互联网服务**：收入90亿元，全球月活用户7.67亿 ### 汽车业务进展 - 2Q26交付新车104,199辆，同比增长28.2% - 智能电动汽车收入239亿元，ASP为22.93万元 - 汽车产品矩阵进一步丰富，7月发布昆仑技术架构与澎程增程SUV系列 ### 研发投入 - 2Q26研发投入92亿元，同比增长18.9% - 研发人员占比47.2% - 大模型迭代有序推进，2.5版本预计不久推出 ### 投资建议 - 维持“优于大市”评级 - 合理估值区间为35.00-50.00港元 - 2026-2028年归母净利润预测下调至248/341/418亿元 ### 风险提示 - 下游需求不及预期 - 供应链涨价风险 - AI大模型发展慢于预期 - 政策风险 ## 财务预测与估值 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万元） | 365,906 | 457,287 | 444,540 | 522,284 | 609,676 | | 归母净利润（百万元） | 23,658 | 41,643 | 24,778 | 34,123 | 41,813 | | 毛利率 | 21% | 22% | 21% | 21% | 22% | | EBIT Margin | 5% | 6% | 3% | 6% | 7% | | ROE | 13% | 16% | 9% | 10% | 11% | | P/E | 28.2 | 16.0 | 27.0 | 19.6 | 16.0 | | P/B | 3.5 | 2.5 | 2.3 | 2.1 | 1.8 | | EV/EBITDA | 37 | 28 | 50 | 28 | 23 | ## 结论 小米集团-W在2Q26展现出较强的业务协同能力与海外市场拓展潜力，尽管面临毛利率承压与行业竞争加剧等挑战，但其高端化策略与AI技术布局仍具增长动力。整体财务表现稳健，投资建议维持“优于大市”，但需关注供应链成本、政策变化及AI发展速度等风险因素。