20220717-华泰期货-液化石油气周报_需求维持弱势_LPG市场驱动不足_8页_882kb

LPG市场分析总结

核心内容

本报告由华泰期货研究院能源化工组发布，分析近期LPG（液化石油气）市场的走势及投资策略。报告指出，LPG市场当前处于需求疲软与供应宽松的环境中，同时受到油价波动的影响，整体表现偏弱。尽管存在一定的下行压力，但市场基本面和宏观环境的综合作用使得LPG期价短期内难以大幅下跌，建议投资者采取中性偏空的策略，逢高空PG主力合约。

主要观点

1. 原油市场影响

• 近期油价从高位显著回调，对LPG市场的支撑减弱。
• 宏观面与资金面利空因素叠加，加剧了市场的悲观情绪。
• 尽管宏观风险上升，但原油基本面仍较坚挺，现货升水与月差反映市场偏紧，短期内原油产能释放有限，支撑油市。

2. LPG市场走势

• LPG外盘价格延续弱势震荡走势，但因油价已降至低位，近期走势相对抗跌。
• 国内LPG市场整体偏弱运行，供应宽松，需求疲软，库存压力显现。

3. 供应端分析

• 国内LPG产量逐步回升，但增长放缓，部分炼厂因检修或资源紧张限制外放量。
• 7月整体到港量维持高位（244万吨，环比+33万吨，同比+35万吨），供应压力持续。

4. 需求端分析

• 民用燃烧需求因天气转热而下降，市场缺乏明显利好。
• 化工气消费表现平淡，PDH装置利润亏损，开工负荷维持中低位，丙烷需求受到抑制。

5. 市场库存情况

• 截至上周，华东码头库存率53.81%，华南码头库存率56.89%，均处于季节性高位区间。

关键信息

• 当前策略：中性偏空；建议逢高空PG主力合约。
• 投资逻辑：油价回调与基本面宽松导致LPG市场承压，但基差为正、仓单压力有限，且淡季过后基本面存在边际改善预期，因此不宜过度看空。
• 风险提示：
  • 原油价格超预期上涨
  • 海外出现意外断供事件
  • 国内炼厂开工不及预期
  • 燃烧消费超预期
  • 化工利润超预期改善
  • PDH装置投产进度超预期

图表概览

• 图1：LPG主力合约价格（单位：元/吨）
• 图2：PG跨期价差（单位：元/吨）
• 图3：PG远期曲线（单位：元/吨）
• 图4：PG与SC价格走势对比（单位：元/吨；元/桶）
• 图5：PG与PP价格走势对比（单位：元/吨）
• 图6：LPG基差（单位：元/吨）
• 图7-10：华东、华南、山东、华北液化气现货价格（单位：元/吨）
• 图11-16：CP与FEI丙烷、丁烷掉期价格（单位：美元/吨）
• 图17-18：FEI与CP丙烷远期曲线（单位：美元/吨）
• 图19-20：LPG华东、华南码头库存率（单位：%）

数据来源

• Wind：LPG主力合约价格、PG跨期价差、远期曲线、现货价格等
• Bloomberg & Platts：FEI与CP丙烷、丁烷掉期价格及远期曲线
• 隆众资讯：LPG华东、华南码头库存率数据

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