20260302-国贸期货-液化石油气（LPG）专题报告_霍尔木兹海峡通行受阻_油气价格高开走强_12页_1mb

霍尔木兹海峡通行受阻对LPG市场影响分析总结

核心内容

霍尔木兹海峡作为全球最重要的油气运输通道之一，其通行受阻对国际油气市场造成显著冲击。2026年3月初，伊朗局势升级导致该海峡实际关闭，船舶通行量减少 $40% - 50%$，影响原油及成品油日均出口量约2040万桶，占全球LNG供应的 $20%$。此外，LPG运输亦受波及，每月影响约350-400万吨，迫使亚洲买家转向北美、俄罗斯、澳大利亚等替代货源。

主要观点

短期市场表现

• 油气价格高开走强：地缘冲突引发市场恐慌，布伦特原油场外价格环比上涨超 $8%$，达到每桶80美元左右，预计仍有 $5-10$ 美元/桶的上行空间。
• LPG价格脉冲式上涨：由于地缘风险溢价及运输中断，国内LPG期货价格出现高开低走，波动区间集中在【4500, 4650】元/吨，FEI-CP价差扩大。
• 套利机会显现：建议投资者采取“多SC空PG”策略进行强弱对冲，同时可轻仓尝试“做扩PDH利润”交易。

中长期趋势

• LPG价格或将下行：若地缘局势缓解，叠加二季度进入季节性淡季及OPEC+增产，LPG价格预计逐步回归下行通道。
• 基本面弱势延续：国内LPG供给持续增长，炼厂库存高位，PDH装置开工率低，利润亏损抑制原料采购需求，进一步压制需求端。
• 成本支撑有限：尽管运输成本因绕行好望角和战争险费率上涨而增加，但亚洲买家可切换渠道补货，导致LPG价格难以持续走高。

关键信息

伊朗局势与霍尔木兹海峡影响

• 伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡，导致大量油轮停航，船舶通行量锐减。
• 冲突引发至少150艘油轮停航，LNG运输船改道，影响全球 $20%$ 的LNG供应。
• 战争险费率上涨 $25% - 50%$，加上绕行成本，显著推高LPG到岸成本。

LPG市场供需格局

• 国内基本面：LPG供给持续增长，库存高位，PDH开工率偏低，利润亏损抑制需求。
• 外盘走势：受中东局势影响，外盘LPG价格走强，但内盘因需求疲软呈现Contango结构。
• 进口结构变化：亚洲买家被迫转向北美、俄罗斯、澳大利亚等地采购，导致FEI-CP价差扩大。

运费与成本影响

• 2月初船东运费及保费大幅增长，中东地区出现抢出口行为。
• 运价维持高位震荡，但若局势缓和，预计逐步回落至季节性低位。

基本面与季节性因素

• 一季度远东市场需求上升，北美供应短缺，推动FEI价格偏强。
• 二季度进入LPG季节性淡季，叠加OPEC+增产，LPG价格将逐步进入下行通道。
• 北美C3产量受寒潮影响，库存高于往年，基本面仍显宽松。

PDH装置与利润情况

• PDH制PP利润深度亏损，抑制原料采购需求。
• 多套PDH装置计划在3月中下旬检修，进一步压制需求。
• 2026年国内裂解装置对丁烷需求预计增长超100万吨/年，主要通过MTBE出口消化。

投资建议

• 单边操作：短期PG价格脉冲式上涨，但兑现不足，建议投资者谨慎操作，待情绪释放后采取逢高做空布局，企业可适当高位套保。
• 套利策略：建议继续持有“多SC空PG”策略，同时可轻仓尝试“做扩PDH利润”交易。

风险提示

• 地缘政治风险、宏观政策扰动、中美关税博弈、下游需求变动、化工装置检修重启、国际价格变动等。

数据来源与分析师信息

• 数据来源：Wind、S&P、Bloomberg、EIA、中国海关总署、钢联、隆众资讯等。
• 分析师介绍：
  • 叶海文：国贸期货研究院能源化工研究中心经理，能源化工首席分析师，厦门大学应用统计硕士，多次获上期所“优秀能化分析师”称号。
  • 施宇龙：国贸期货研究院能源化工研究助理，澳大利亚新南威尔士大学金融学硕士，擅长基本面与量化分析结合，提供定制化对冲策略。

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