20250321-天风证券-中国生物制药-01177.HK-业绩符合预期_密集催化剂有望持续落地_2页_360kb

中国生物制药（01177）总结

核心内容

中国生物制药于2025年3月20日发布2024年度报告，披露了公司在过去一年的业绩表现及未来的发展预期。报告指出，2024年公司实现收入288.7亿元，同比增长10.2%，归母净利润35.0亿元，同比增长50.1%，经调整归母净利润34.6亿元，同比增长33.5%。剔除出售子公司收益、科兴分红及减值影响后，公司内生增长符合市场预期。

主要观点

• 创新产品表现亮眼：2024年公司创新产品收入突破百亿，达到120.6亿元，同比增长21.9%，占总收入比例达41.8%。公司共有6款创新产品获批上市，其中4个为1类创新药，位居国内药企第一。
• 创新管线持续拓展：公司2024年已拥有17个创新产品，预计到2025年底将增至22个。5款创新药有望在2025年上市，推动业绩增长。
• 关键适应症获批：贝莫苏拜单抗（PD-L1单抗）在2024年成功获批小细胞肺癌和子宫内膜癌两大适应症，联合安罗替尼+化疗的治疗方案在一线广泛期小细胞肺癌中表现出色，中位无进展生存期达6.9个月，中位总生存期达19.3个月，创注册研究历史新高。
• KRAS G12C抑制剂表现优异：格索雷塞（KRAS G12C抑制剂）在疗效和安全性方面优于已获批的同靶点药物，具备快速放量潜力。
• 业绩增长预期明确：在政策支持、创新产品进入收获期及集采风险出清的背景下，公司预计2025年业绩将实现双位数增长。

关键信息

2024年业绩亮点

• 总收入：288.7亿元，同比增长10.2%
• 归母净利润：35.0亿元，同比增长50.1%
• 经调归母净利润：34.6亿元，同比增长33.5%
• 创新产品收入：120.6亿元，同比增长21.9%
• 创新产品占比：41.8%

2025年展望

• 创新产品数量：预计从17个增至22个
• 创新药上市：5款创新药有望在2025年上市
• 业绩预测：
  • 营业收入：2025年322.14亿元（前值336.92亿元）
  • 经调整Non-HKFRS归母净利润：2025年38.58亿元（前值33.80亿元）
• 投资评级：维持“买入”评级

风险提示

• 产品销售不及预期
• 集采风险
• 政策风险
• 创新药临床试验风险

数据读出节奏

• ASCO大会：将公布PD-L1+安罗替尼头对头K药（PD-L1+NSCLC）及替雷利珠单抗(sqNSCLC)的数据读出。
• 后续大会：CDK246、TSLP、PDE3/4等品种有望在ISIAN、ESMO、ERS大会上读出数据，进一步增强公司创新管线实力。

分板块增长趋势

1. 创新药自研板块：安罗替尼联用方案及自研创新管线持续上市，推动业绩增长。
2. 创新药license-in板块：艾贝格司亭α等重磅license-in品种临床进度及商业化成果持续兑现，潜在license-in品种有望持续落地，提升公司创新管线效率。
3. 仿制药板块：集采影响基本出清，独仿/首仿品种有望持续贡献增量，仿制药板块重回增长通道。

基本数据

投资评级体系

作者信息

• 分析师：杨松（SAC执业证书编号：S1110521020001）
• 联系方式：yangsong@tfzq.com
• 联系人：刘一伯（liuyibo@tfzq.com）

资料来源

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• 资料来源：聚源数据

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